>> 中航證券-中集安瑞科(3899.HK)2025年報(bào)點(diǎn)評(píng)：清潔能源主業(yè)持續(xù)發(fā)力，多元化經(jīng)營展現(xiàn)韌性-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾帥，王卓亞 |
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2025年公司實(shí)現(xiàn)營收263.3億元、同比+6.3%，歸母凈利潤11.4億元、同比+3.7%，毛利率14.0%、同比-0.4pct。海外收入112.1億元、同比-2.3%，國內(nèi)收入151.1億元、同比+13.9%。2025年累計(jì)新簽訂單262.9億元、同比-4.4%，在手訂單297.5億元、同比+5.1%。每股派息0.31港元，派息率達(dá)50%。
◆清潔能源：營收實(shí)現(xiàn)快速增長，盈利能力持平，在手訂單充足
2025年清潔能源板塊收入205.7億元、同比+19.7%，毛利率12.7%、同比+0.1pct。清潔能源板塊海外收入達(dá)65億元、同比+35.1%，國內(nèi)收入達(dá)到140.7億元、同比+13.7%。水上清潔能源板塊的快速增長，支撐清潔能源板塊收入穩(wěn)步上升。2025年清潔能源累計(jì)新簽訂單222.3億元、同比+2.0%，相較去年小幅增長。2025年清潔能源累計(jì)在手訂單262.8億元、同比+13.2%，增長主要來自于水上清潔能源在手訂單。
1）陸上清潔能源：天然氣裝備和工藝市場(chǎng)地位穩(wěn)固，積極拓展海外市場(chǎng)和天然氣新賽道
2025年陸上清潔能源收入達(dá)134.3億元、同比+15.1%，海外市場(chǎng)收入22.2億元、同比+1%，國內(nèi)市場(chǎng)112.1億元、同比+18.3%。2025年累計(jì)新簽訂單108.5億元、同比+7.1%，在手訂單69.3億元、同比+4.7%。2025年油氣價(jià)差維持高位，天然氣表觀消費(fèi)量與去年基本持平。公司在國內(nèi)陸上清潔能源的關(guān)鍵裝備領(lǐng)域鞏固市場(chǎng)地位，同時(shí)發(fā)力天然氣新賽道。
據(jù)公司2025年業(yè)績材料，公司車用瓶業(yè)務(wù)市占率引領(lǐng)行業(yè)，銷售收入12億元（(+5%），新簽訂單14億元(+13%），銷量創(chuàng)新高。船舶動(dòng)力包業(yè)務(wù)的交付與訂單雙豐收，批量交付內(nèi)河船舶LNG動(dòng)力包，相關(guān)收入與訂單創(chuàng)新高。2025年，公司商業(yè)航天領(lǐng)域新簽訂單1.1億元，相關(guān)產(chǎn)品包括高壓管束/集裝箱及儲(chǔ)罐等地面儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備、大型低溫儲(chǔ)罐群、低溫槽車等地面設(shè)備，以及在研制的火箭箭上設(shè)備等。
海外陸上清潔能源業(yè)務(wù)，高端低溫裝備業(yè)務(wù)高速增長，在拉丁美洲成功中標(biāo)超5億元的哥倫比亞工程項(xiàng)目，為客戶提供LNG駁船、LNG氣化站及LNG罐箱等一體化解決方案。國際市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，持續(xù)深耕“一帶一路”國家與地區(qū)等，斬獲了非洲、南美等地區(qū)龍頭企業(yè)的多個(gè)球罐、低溫大槽等訂單，訂單創(chuàng)新高。海外陸上清潔能源業(yè)務(wù)成為集團(tuán)新的業(yè)績?cè)鲩L極。
2）水上清潔能源：造船訂單維持百億元高位，穩(wěn)步拓展造船和燃料罐產(chǎn)能和交付能力
公司擁有海工船舶、海上油氣處理模塊到海上風(fēng)電裝備制造的深海科技能力。2025年水上清潔能源收入達(dá)64.1億元、同比+37.6%。其中海外地區(qū)收入達(dá)42.8億元、同比+63.9%。2025年水上清潔能源累計(jì)新簽訂單106.4億元、同比-1.6%，在手訂單191.4億元、同比+17.1%。2025年成功交付16條船，造船與船用燃料罐新簽訂單連續(xù)2年超人民幣100億元。2025年全年新簽24艘新造船訂單；;斬獲歐洲、新加坡等海外船東的7艘LNG運(yùn)輸加注船及2+2艘全球最大的51,000立方米LPG/液氨運(yùn)輸船訂單。船用燃料罐引領(lǐng)行業(yè)。年度累計(jì)交付36套燃料罐，其中交付全球首制3000立方米液氨燃料罐項(xiàng)目，是全球范圍內(nèi)首次設(shè)計(jì)、建造并交付的此類大型船用液氨燃料儲(chǔ)存裝備。收購友奇環(huán)境工程（上海）有限公司，極大增強(qiáng)了供氣和液貨系統(tǒng)工藝設(shè)計(jì)與建造能力。與外部合作新增船臺(tái)提高造船產(chǎn)能，新增2個(gè)額外船臺(tái)，2026年預(yù)計(jì)新增一個(gè)船臺(tái)與一個(gè)岸上建造基地。預(yù)計(jì)2026年交付21條船舶。
◆氫能等：焦?fàn)t氣綜合利用項(xiàng)目進(jìn)展順利，綠色甲醇和氫能業(yè)務(wù)前瞻布局
2025年氫能板塊收入達(dá)7.2億元、同比-15.3%。2025年累計(jì)新簽訂單7.4億元、同比-12.9%，在手訂單2.1億元、同比-16%。氫能全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案引領(lǐng)行業(yè)，新運(yùn)輸裝備+新應(yīng)用場(chǎng)景，完善氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，著眼于國內(nèi)“十五五”期間氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。已投產(chǎn)焦?fàn)t氣綜合利用項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行，2025年項(xiàng)目公司層面凈利潤合計(jì)約1億元。2026年預(yù)期新簽約兩項(xiàng)焦?fàn)t氣綜合利用項(xiàng)目。首個(gè)綠色甲醇項(xiàng)目落地廣東湛江，年產(chǎn)能5萬噸，該項(xiàng)目綠色甲醇全生命周期減碳量可達(dá)85%。2025年，已與華光海運(yùn)、中國船燃、中石化海燃等重要合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
◆化工環(huán)境：持續(xù)深耕罐箱業(yè)務(wù)渡過低谷期，積極拓醫(yī)療、有色、核聚變等高端制造領(lǐng)域裝備業(yè)務(wù)
2025年化工環(huán)境板塊收入21.4億元、同比-31.3%，毛利率13.0%、同比-3.4pct。海外市場(chǎng)是化工環(huán)境板塊經(jīng)營重心?；きh(huán)境板塊海外收入達(dá)17.2億元、同比-33.8%，國內(nèi)收入達(dá)4.2億元、同比-18.5%。2025年化工環(huán)境板塊在手訂單12.8億元、同比+36.2%，訂單儲(chǔ)備為公司業(yè)務(wù)后期發(fā)展提供較好保障，累計(jì)新簽訂單26.6億元、同比-11%。
未來公司計(jì)劃夯實(shí)罐箱主業(yè)根基，分部穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展，持續(xù)創(chuàng)新迭代產(chǎn)品，并且不斷促進(jìn)新能源、芯片、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)用戶采用罐箱設(shè)備進(jìn)行物流運(yùn)輸，同時(shí)持續(xù)深耕食品運(yùn)輸領(lǐng)域，優(yōu)化罐箱后市場(chǎng)服務(wù)的業(yè)務(wù)布局。另外，在非罐箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司計(jì)劃持續(xù)積極拓展醫(yī)療高端裝備、有色金屬精密加工能力，切入可控核聚變裝備領(lǐng)域并于2026年初實(shí)現(xiàn)交付。
液態(tài)食品：運(yùn)行穩(wěn)健彰顯經(jīng)營韌性，新興市場(chǎng)和多元化經(jīng)營取得突破
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