>> 東吳證券-建邦科技(920242)2025年報點評：境外大客戶波動拖累業(yè)績同比下滑，持續(xù)加碼非汽車產(chǎn)品拓寬成長邊界-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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受境外大客戶母公司破產(chǎn)重組拖累，2025年公司歸母凈利潤同比下滑約20%。公司發(fā)布2025年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，同比+ 3.71%；歸母凈利潤8559.46萬元，同比-19.63%；扣非歸母凈利潤8345.10萬元，同比-19.24%。公司歸母凈利潤同比下滑主要系境外客戶CARDONE母公司破產(chǎn)重組導(dǎo)致大額信用減值計提、新增資產(chǎn)減值損失及理財投資收益減少所致。利潤率方面，2025年公司銷售毛利率29.26%，同比-0.74pct；銷售凈利率10.93%，同比-3.22pct。費用率層面，2025年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率4.03%/5.78%/-0.06%/2.59%，同比-0.16/+1.14/+0.53/-0.47pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，電子電氣與非汽車業(yè)務(wù)成增長核心亮點。分產(chǎn)品看，2025年傳動系統(tǒng)實現(xiàn)營收2.03億元，同比-5.92%，營收占比26.06%，仍為公司第一大業(yè)務(wù)。2025年電子電氣系統(tǒng)營收1.67億元，同比大增50.79%，占總營收比重升至21.39%，成為第二大業(yè)務(wù)，主要受益于軟硬件結(jié)合新品放量及國內(nèi)外客戶需求提升。2025年車身儀表照明及附屬裝置營收5830.07萬元，同比增長45.54%，主要系進氣格柵總成、房車牽引器等新品貢獻顯著。2025年轉(zhuǎn)向系統(tǒng)/制動系統(tǒng)/汽車電子業(yè)務(wù)營收1.27/0.60/0.60億元，同比-22.29%/-16.13%/-17.11%。
高端汽車電子產(chǎn)品自產(chǎn)轉(zhuǎn)型，持續(xù)加碼非汽車產(chǎn)品拓寬成長邊界。1）產(chǎn)品矩陣與供應(yīng)鏈優(yōu)勢：公司將多品種、小批量、多批次、高要求的長尾需求匯總，每年投放新品型號達2,000-3,000個，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、家庭庭院、摩托車、船艇用等領(lǐng)域，涵蓋境內(nèi)外500余家供應(yīng)商的成熟供應(yīng)體系保障了產(chǎn)品質(zhì)量和交貨穩(wěn)定性。2）自產(chǎn)轉(zhuǎn)型：推動汽車電子類產(chǎn)品由代工生產(chǎn)轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)，截至2025共管理汽車電子SKU超400項，子公司拓曼電子已實現(xiàn)近200項汽車電子產(chǎn)品自產(chǎn)。3）渠道拓展：公司“線上線下相結(jié)合”營銷渠道策略持續(xù)推進，2025年公司電商類客戶采購金額（不含稅）約3.63億元，同比增長19.28%，占比為46.52%。4）持續(xù)加碼非汽車零部件類產(chǎn)品：拓展產(chǎn)品外延，有效分散單一汽配市場風(fēng)險，2025年實現(xiàn)非汽車零部件產(chǎn)品銷售收入約1.12億元，同比增長95.90%，收入占比為14.36%，其中家庭庭院類產(chǎn)品（主要為泳池用產(chǎn)品、割草機用產(chǎn)品）6552萬元，摩托車（含ATV/UTV）用產(chǎn)品3658萬元，船艇（主要為游艇、摩托艇）用產(chǎn)品653萬元。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司受境外大客戶母公司破產(chǎn)重組拖業(yè)績增速，下調(diào)2026~2027年歸母凈利潤預(yù)測為1.00/1.19億元（前值為1.60/1.91億元），新增2028年預(yù)測為1.42億元，對應(yīng)最新PE為18/15/13x，考慮汽車后市場規(guī)模穩(wěn)步擴增，同時公司持續(xù)拓展非汽車產(chǎn)品布局，具備長期成長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）國際貿(mào)易風(fēng)險;2）宏觀經(jīng)濟波動;3）市場競爭加劇。
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