>> 廣發(fā)證券-城發(fā)環(huán)境(000885)業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流大幅改善-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,榮凌琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
工程業(yè)務(wù)出表致營收微降，核心運營業(yè)務(wù)驅(qū)動利潤穩(wěn)健增長。公司發(fā)布2025年年報：公司實現(xiàn)營收65.63億元（同比-0.72%）、歸母凈利潤12.36億元（同比+8.29%）、扣非歸母凈利潤9.49億元（同比13.56%）。營收微降及扣非利潤下滑主要系公司戰(zhàn)略聚焦核心運營資產(chǎn)，剝離了沃克曼公司（環(huán)保工程業(yè)務(wù)），有助于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，財務(wù)費用持續(xù)收窄。公司回款效率提升，2025年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額20.82億元（同比+93.21%）。公司25年投資性凈現(xiàn)金流出額為12.64億元（同比+14.10%），自由現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。同時，公司通過貸款置換等方式優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，財務(wù)費用同比10.15%至5.12億元。
環(huán)衛(wèi)、水務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，高速公路業(yè)務(wù)穩(wěn)健運營。（1）固廢及環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)：固廢處理業(yè)務(wù)收入28.69億元（同比+1.22%），毛利率41.15%（同比-3.37pct）；環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)受益于收購傲藍得環(huán)境，收入達9.93億元（同比+79.21%）。，毛利率27.83%（同比+6.18pct）。運營指標穩(wěn)步提升，入場垃圾量1212.84萬噸（同比+3.95%），外供蒸汽量147.17萬噸（同比+9.01%）。（2）水處理業(yè)務(wù)：收入5.13億元（同比+33.95%）。公司在河南省內(nèi)積極推進供排水一體化，帶動供水量同比大幅增長144.45%。（3）高速公路：收入13.33億元（同比-1.25%），毛利率為58.19%（同比+3.57pct）；核心路產(chǎn)許平南改擴建項目已被列入河南省重大項目清單，有望通過延長收費期限持續(xù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計26-28年歸母凈利潤11.23、11.81、12.24億元，對應(yīng)PE為7.8、7.5、7.2x。參考可比公司給予26年10xPE，對應(yīng)合理價值17.49元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示?；乜畹皖A(yù)期；新項目回報率低于預(yù)期；國補發(fā)放低預(yù)期等
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