>> 華聯(lián)期貨-國債周報：機構加大債券配置力度-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 2041KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
石舒宇 |
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周度觀點
本周國債到期收益率全面下行，呈現(xiàn)典型的牛市平坦化特征。從具體數(shù)據(jù)來看，各期限國債收益率均出現(xiàn)不同程度回落，其中短端下行幅度最為顯著，1年期國債收益率從4月13日的1.1735%降至4月17日的1.1427%，降幅達30.8BP，2年期收益率從1.3221%降至1.2920%，降幅30.1BP，短端的大幅下行直接反映出市場對資金面寬松的預期持續(xù)強化；中長端收益率同步下行，10年期國債收益率從1.8045%降至1.7643%，降幅40.2BP，30年期收益率從2.2860%降至2.2515%，降幅34.5BP，長端收益率的下行則主要源于機構配置需求向長端品種傾斜。
4月為季節(jié)性信貸增量“小月”，銀行體系存貸差階段性擴大，資金供求關系持續(xù)改善，推動DR系列利率下行，有效降低了金融機構資金成本，為債券市場走牛奠定了基礎。其中，R007（銀行間7天質(zhì)押式回購利率）回落至1.4%以下，與當前OMO政策利率形成倒掛，反映出當前貨幣政策適度寬松的導向。從期限利差來看，本周DR007-DR001利差從11.1BP收窄至10.4BP，DR1M-DR001利差從14.5BP收窄至14.0BP，短端利差收窄凸顯短端資金面邊際寬松，期限結構保持平穩(wěn)。央行可能通過預期管理、操作態(tài)度微調(diào)等方式，引導資金利率逐步回歸至與政策利率匹配的合理水平。
本周SHIBOR各期限品種呈現(xiàn)分化明顯但整體寬松的特征。其中，隔夜SHIBOR表現(xiàn)極度穩(wěn)定，全周維持在1.221%-1.224%的窄幅區(qū)間內(nèi)，充分體現(xiàn)出超短期資金面的充裕程度。
綜合本周利率市場走勢，核心邏輯可概括為三點：一是資金面持續(xù)寬松，DR系列、SHIBOR各期限品種全面下行，央行公開市場操作精準發(fā)力，維持銀行體系流動性充裕，4月資金利率整體處于低位運行；二是經(jīng)濟基本面偏弱，一季度GDP分項數(shù)據(jù)不及預期，消費、房地產(chǎn)投資疲軟，強化了債市做多邏輯；三是配置需求旺盛，在資產(chǎn)荒背景下，保險、銀行等機構加大債券配置力度，進一步支撐利率下行。
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