>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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pdf 共3頁 |
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招銀國際 |
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全球市場觀察
A股延續(xù)分化，上周五（4月17日）滬指跌0.10%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.43%。CPO、PCB、液冷服務器和算力租賃持續(xù)領漲，白酒、石油化工、貴金屬和旅游酒店回調(diào)。港股在連續(xù)反彈后回吐，恒指跌0.89%，恒生科技指數(shù)跌0.97%，南向資金則逆市大幅凈買入170.10億港元，主要加倉盈富基金、中國移動和恒生中國企業(yè)ETF。宏觀方面，發(fā)改委表示將制定未來5年擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案，并加快投放8,000億元新型政策性金融工具資金；潘功勝也重申將實施好適度寬松的貨幣政策。人民幣繼續(xù)維持偏強，仍處6.82附近，接近三年高位。
日韓市場仍偏謹慎，日經(jīng)225跌1.8%，韓國綜指跌0.6%，反映亞洲交易時段仍在消化?；鸢才糯嗳?、能源價格高位波動的風險；韓國雖在4月重新吸引外資回流，但韓元仍接近17年低位，輸入型通脹和政策掣肘并未消失。歐洲則在伊朗宣布霍爾木茲海峽對商業(yè)航運“完全開放”后顯著反彈，STOXX 600漲1.6%，旅游、奢侈品、航空、軍工和銀行板塊領漲，而能源股因油價暴跌普遍承壓；拉加德則提醒，戰(zhàn)爭仍可能壓低歐元區(qū)增長并推高通脹。
美股全面走強，標普500漲1.20%，納指漲1.52%，基本收復本輪沖突以來跌幅。市場核心驅(qū)動仍是霍爾木茲“重開”帶動油價重挫、風險偏好顯著回升。板塊上，可選消費和工業(yè)領漲，能源板塊則受油價拖累。
美債收益率全線回落，10年期美債收益率降至4.25%，市場對年內(nèi)至少降息一次的概率已升至約70%，明顯高于前一日的約30%，市場主要圍繞油價回落對通脹預期和聯(lián)儲路徑的影響重新定價。
大宗商品方面，WTI原油大跌11.45%，創(chuàng)近階段最大單日跌幅之一；黃金上漲約1.3%，現(xiàn)貨白銀漲4.2%，金銀比重新跌回60以下。比特幣上漲約3%，一度突破7.8萬美元，為2月初以來首次。金屬整體也偏強，銅和鎳仍受硫磺供應受擾、冶煉成本上升支撐，說明商品市場的供應鏈沖擊并未完全解除。
行業(yè)點評
中國醫(yī)藥-中國大型藥企具備估值重塑機遇
MSCI中國醫(yī)療指數(shù)2026年初至今累計上漲12.3%，跑贏MSCI中國指數(shù)13.6%。近期在政府工作報告將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)的政策催化下，板塊風險偏好有溫和的修復。我們認為，政策定調(diào)由“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”躍升至“新興支柱產(chǎn)業(yè)”轉型，預示全鏈條政策紅利將持續(xù)釋放。疊加AI制藥突破與創(chuàng)新藥出海BD爆發(fā)，行業(yè)基本面加速向好。
創(chuàng)新藥領跑醫(yī)藥行業(yè)2025年業(yè)績。我們統(tǒng)計了197家已經(jīng)公布2025年度業(yè)績的A股及港股醫(yī)藥上市企業(yè)相關數(shù)據(jù)。行業(yè)整體增長平穩(wěn)，197家醫(yī)藥上市公司2025年收入平均增長5.0%，凈利潤平均增長3.4%，經(jīng)營現(xiàn)金流平均增長11.3%。然而，子行業(yè)的表現(xiàn)差異較大，其中，創(chuàng)新藥維持高速增長勢頭。2025年Biotech收入均增28%，百濟/信達/榮昌進入持續(xù)盈利。傳統(tǒng)龍頭Pharma（恒瑞/翰森/石藥/中生等）保持超高研發(fā)投入筑牢管線壁壘，當前PE估值未充分反映其管線價值，存在系統(tǒng)性重估機遇。
近期催化：重點關注ASCO重磅臨床數(shù)據(jù)發(fā)布，包括1）康方生物/Summit Therapeutics的伊沃西單抗有望發(fā)布Harmoni-6的interim OS數(shù)據(jù)，由于數(shù)據(jù)讀出是事件驅(qū)動，我們尚不清楚具體的數(shù)據(jù)發(fā)布時間點，僅預測有可能在ASCO發(fā)布；2）百濟神州的CDK4抑制劑有望發(fā)布1期臨床更新數(shù)據(jù)，由于此前發(fā)布的療效數(shù)據(jù)尚未成熟，更新的數(shù)據(jù)有望確定該品種在全球近150億美元CDK4/6抑制劑市場的競爭力；3）信達生物IBI363的臨床數(shù)據(jù)，可能公布后線NSCLC的更新數(shù)據(jù)；4）科倫博泰Sac-TMT聯(lián)合K藥vs K藥在1LPD-L1陽性NSCLC的中國三期數(shù)據(jù)，此前公司已經(jīng)宣布達到主要終點；5）復宏漢霖的PD-L1 ADC在NSCLC的數(shù)據(jù)更新。
重點推薦：翰森制藥(3692 HK)、信達生物(1801 HK)、三生制藥(1530 HK)、加科思(1167 HK)、藥明合聯(lián)(2268 HK)、輝瑞(PFEUS)。（鏈接）
公司點評
禾賽科技（HSAIUS,買入，目標價：29.3美元）- 2026年投資者日與技術開放日要點
我們受邀參加禾賽集團2026年投資者日與技術開放日?；顒悠陂g，禾賽：1）發(fā)布畢加索SPAD-SoC——全球首款6D全彩激光雷達超感光芯片，并宣布ETX系列激光雷達將全面搭載該芯片升級，最高支持4320線全彩4K超高清感知，計劃2026年下半年量產(chǎn)交付；2）宣布從“空間感知”戰(zhàn)略升級為“空間智能”，并展示空間智能AI硬件產(chǎn)品Kosmo，預計2026年下半年正式發(fā)布；3）宣布進軍機器人動力模組新業(yè)務領域，將其視為物理AI時代的核心基礎設施之一。關于成為物理AI時代關鍵賦能者的業(yè)務布局，禾賽第一階段將聚焦提升沉浸式交互體驗，第二階段致力于賦能物理AI訓練。我們維持禾賽買入評級，基于2026年預期市銷率7.5倍，目標價29.3美元。（鏈接）
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