>> 華泰期貨-外匯周報：海峽反復(fù)，去美元化第二輪啟動？-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大?。?/td>
| 2041KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
美元兌人民幣
本周值得關(guān)注的并非霍爾木茲海峽封鎖、開放、再封鎖的反復(fù)劇本，而是這套劇本背后美元幾乎沒能有效反彈。美元指數(shù)連跌，盡管18日伊朗再度封閉海峽、革命衛(wèi)隊炮艇向過境油輪開火，美元指數(shù)仍持穩(wěn)于98.25附近；歐元、澳元基本回到戰(zhàn)前水平，標(biāo)普與納指連創(chuàng)歷史新高，人民幣貼近三年新高。市場真正在交易的是去年4月去美元化的第二輪啟動——當(dāng)時關(guān)稅被證偽為談判工具、鮑威爾獨立性受特朗普公開挑戰(zhàn)、黃金破3000美元帶動各國央行加速增持，三重驅(qū)動下美元指數(shù)一個月由104跌至98；眼下腳本高度相似，油價雖仍在90美元以上，但市場已不再為美伊能否談成支付額外風(fēng)險溢價，每次地緣利空引發(fā)的美元反彈都越來越乏力。而今年多了一個更硬的變量——鮑威爾任期5月15日屆滿，特朗普提名的Warsh將于下周二出席參議院銀行委員會聽證。疊加威廉姆斯表示長期仍將降息、貝森特暗示核心通脹回落后聯(lián)儲將在另一側(cè)采取更多行動、4月褐皮書指出地緣局勢已壓制消費(fèi)、就業(yè)與資本開支，美聯(lián)儲終將寬松的預(yù)期被重新強(qiáng)化，這是美元對利多利空反應(yīng)不對稱的底層原因。
人民幣方面，本周在這種宏觀重估中展現(xiàn)出明顯高于其他亞洲貨幣的韌性。國家統(tǒng)計局4月16日公布的一季度GDP同比增長5.0%，較上年四季度加快0.5個百分點；規(guī)上工業(yè)增加值同比增長6.1%，高技術(shù)制造業(yè)增速12.5%，貨物進(jìn)出口同比增長15.0%，為近五年季度增速最高。外管局同日公布，3月外匯市場交易量4.4萬億美元、同比增長16%，境內(nèi)外匯供求總體平衡；央行與外匯局4月15日將境內(nèi)外資行等機(jī)構(gòu)的境外貸款杠桿率由0.5上調(diào)至1.5，是跨境資金管理工具的一次精細(xì)化放松，進(jìn)一步印證政策面在穩(wěn)匯率取向不變的前提下允許資金雙向流動擴(kuò)容。但值得注意的是，本周人民幣中間價的走升節(jié)奏始終偏克制，逆周期因子已調(diào)至約-4%，釋放出的信號非常明確——穩(wěn)中偏強(qiáng)。
從基本面來看，1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(chā)利好人民幣：一季度GDP 5.0%疊加工業(yè)、進(jìn)出口強(qiáng)勢，確認(rèn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升；美國通脹主要由油價擾動虛高、增長動能邊際走弱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期差方向更偏向人民幣；2）中美利差(chā)中性：美美聯(lián)儲降息基準(zhǔn)情景仍在，若?；鸱€(wěn)固、油價進(jìn)一步回落，降息預(yù)期可能前移；但若沖突反復(fù)，通脹二輪效應(yīng)可能迫使美聯(lián)儲更長時間維持高利率；3）貿(mào)易政策不確定性中性：當(dāng)前市場主線仍是地緣與能源，關(guān)稅議題退居二線。
其他貨幣
歐元：歐元近期的反彈主要由美元走弱驅(qū)動，歐元兌美元持穩(wěn)于1.17-1.18附近，連續(xù)第三周上漲，基本收復(fù)戰(zhàn)前失地。歐央行政策利率維持在2.15%不變，內(nèi)部對未來方向的分歧已經(jīng)顯現(xiàn)。但歐元區(qū)作為純能源進(jìn)口經(jīng)濟(jì)體，對海峽反復(fù)的真實敏感度高于美元：若下周停火延長失敗、油價重新沖擊100美元，歐元在高位的脆弱性將重新暴露，1.18阻力下方仍需關(guān)注1.16支撐。
日元：日元本周呈現(xiàn)典型的政策困境走勢。植田和男明確強(qiáng)調(diào)需警惕中東戰(zhàn)爭對經(jīng)濟(jì)的外溢影響，而非機(jī)械延續(xù)既定加息路徑；另一方面，IMF亞太部主任公開建議日本應(yīng)基于數(shù)據(jù)逐步加息以應(yīng)對日元疲軟。在海峽反復(fù)和油價擾動尚未消退之前，日元短期更像是受油價拖累疊加政策猶豫的脆弱貨幣，160是對官方干預(yù)高度敏感的關(guān)口。但若后續(xù)沖突持續(xù)推高油價、全球增長預(yù)期集體下修并切入衰退交易，日元此前積累的空頭擁擠度可能成為尾部風(fēng)險。
策略
美元兌人民幣：整體方向偏強(qiáng)人民幣，但上行空間需分兩段看。美元指數(shù)若有效跌破98繼續(xù)向下，匯價有機(jī)會試探6.80整數(shù)關(guān)口；但6.80下方難以順暢推進(jìn)——中間價走升節(jié)奏偏克制、逆周期因子已到-4%。下周需重點關(guān)注兩條線索：一是4月22日停火到期前伊朗是否同意延長、美伊第二輪談判能否成行；二是Warsh聽證的黨內(nèi)反應(yīng)。若兩條線索均未兌現(xiàn)實質(zhì)進(jìn)展，空頭倉位較擁擠的美元可能出現(xiàn)快速回補(bǔ)，匯價短線反彈至6.87–6.90區(qū)間的風(fēng)險不可忽視。主要運(yùn)行區(qū)間6.80–6.85，策略上建議區(qū)間思路為主，對下周事件風(fēng)險保留一定對沖。
歐元：關(guān)注1.16–1.18區(qū)間，方向取決于油價與美元走弱的可持續(xù)性；趨勢性反彈需等到能源沖擊實質(zhì)消退與歐元區(qū)增長預(yù)期企穩(wěn)。
日元：美元兌日元維持157–160區(qū)間震蕩思路，160構(gòu)成強(qiáng)阻力；以區(qū)間高拋為主，警惕兩類尾部情形：一是日央行4月末會議突然釋放超預(yù)期加息信號；二是海峽反復(fù)升級觸發(fā)全球衰退交易，套息頭寸集中平倉帶來日元非線性急漲。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲政策風(fēng)險；海外流動性沖擊。
|
|
