>> 財通證券-轉債｜哪些轉債有ST／退市風險？-260419
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 1649KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,鄭惠文 |
| 下載權限： |
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4月下旬即將進入財報密集披露期，市場對公司退市風險較關注。2024年4月4日，國務院發(fā)布“新國九條”收緊退市風險指標，并于2025年1月1日正式實施。我們通過新規(guī)對比從主要的五類規(guī)則對轉債進行風險梳理。
15只轉債或有財務類風險。財務類新規(guī)最大的變化是主板虧損公司營業(yè)收入門檻由1億元抬升至3億元，同時利潤口徑不再只看凈利潤，而是看利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低。從營收利潤角度來看，共有12只風險標的，其中*STSX若年報再度觸發(fā)財務類標準則存在退市風險。從凈資產(chǎn)角度看，HT和WK在一定風險，其中WK營收利潤和凈資產(chǎn)角度均有風險。從審計角度來看，SFX 2024年審計報告被出具了帶強調(diào)事項段的無保留意見，2026年2月25日控股股東及一致行動人股份被凍結。此外，需關注WT被荷蘭政府凍結安世半導體資產(chǎn)，實控權被暫時剝奪，年報審計可能受到較大影響，后續(xù)經(jīng)營不確定性較強，存在*ST風險。
2只轉債或有交易類退市風險。交易類規(guī)則最重要的變化是主板市值退市標準由3億元提高到5億元，而科創(chuàng)板維持3億元不變。我們按照交易類規(guī)則篩選，SF、NH或存在一定風險。分紅類規(guī)則是其他風險警示ST規(guī)則，由于公司在分紅上的主動調(diào)節(jié)能力較強，因此我們認為該規(guī)則造成的實際風險并不大。重大違法類和規(guī)范類退市帶有突發(fā)性和信息不對稱，較難通過量化指標來預測。
展望后市，“4月決斷”進入下旬，市場在美伊“談判”“?；稹薄皼_突反復”之間再定價后或逐漸脫敏，轉向國內(nèi)公司的業(yè)績和產(chǎn)業(yè)催化。轉債近期估值再度震蕩上行至高位，下旬年報密集披露，我們認為擇券大于倉位，關注業(yè)績超預期機會，偏股轉債彈性或更強。同時近期市場對風險較關注，小微盤和弱資質主體更容易被業(yè)績與信用雙殺，中低價化債策略盡量聚焦低風險標的、高價關注績優(yōu)不贖回標的。
方向上，我們建議一是地緣沖突與能源安全驅動的資源、煤炭、公用事業(yè)、新能源替代鏈條；二是AI算力持續(xù)擴張驅動的光通信、半導體、AIDC及其外溢方向。轉債映射較清晰的方向主要集中在：能源化工鏈、光伏主產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電/儲能鏈、通信/算力鏈、半導體設備鏈。
風險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風險；宏觀變化超預期風險；超預期信用風險
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