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事件:公司發(fā)布2026年第一季度報(bào)告。
　　1Q26業(yè)績(jī)超預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，行業(yè)高景氣:2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.96億元，同增192.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.35億元，同增262.28%，環(huán)增57.53%;1Q26公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.06%，同增9.36pcts,環(huán)增1.58pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率32.40%，同增7.07pcts，環(huán)增2.10pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率32.57%，同增10.09pcts，環(huán)增1.12pcts;公司1Q26存貨156.72億元，預(yù)付款14.88億元，側(cè)面反映出行業(yè)上游缺貨程度及行業(yè)的高景氣度。
　　人工智能投入仍在持續(xù)，高速率光模塊出貨量提升保障公司毛利率水平:隨著全球范圍內(nèi)人工智能建設(shè)的高速推進(jìn)，公司作為全球龍頭企業(yè)，受益于以800G及1.6T為代表的高速率光模塊需求增長(zhǎng)，疊加硅光光模塊滲透率的提升，公司營(yíng)收及毛利率實(shí)現(xiàn)雙增。行業(yè)方面，全球上游原材料供給偏緊張的情況仍在持續(xù)，公司存貨及預(yù)付款均維持高位且持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)高毛利800G/1.6T硅光模塊的出貨量提升有望進(jìn)一步提升了公司的毛利率水平。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2026年云廠商全球資本開(kāi)支將同增40%至6020億美元，同時(shí)，北美五大云廠商在光通信產(chǎn)品上的投資將占其總資本開(kāi)支的比重從2025年的2.7%增至2026年的3.1%，至2031年將增至4.1%;同時(shí)2027年預(yù)計(jì)更高利潤(rùn)率的1.6T光模塊將取代800G光模塊成為行業(yè)主流，帶動(dòng)市場(chǎng)空間進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)有望優(yōu)享行業(yè)擴(kuò)容紅利，具備量?jī)r(jià)齊升基礎(chǔ)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
　　基于此，我們預(yù)測(cè)公司2026/2027/2028年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)316.95/659.82/943,34億元，同增193.55%/108.18%/42.97%，對(duì)應(yīng)PE分別為29.83/14.33/10.02x，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，光模塊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。