>> 國信證券-偉星股份(002003)2025年收入穩(wěn)健增長，分紅率達92%-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
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全年收入穩(wěn)健增長，分紅率達92%。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.00億元，同比增長2.69%；歸母凈利潤6.45億元，同比下降7.96%；扣非歸母凈利潤6.29億元，同比下降8.70%。盈利能力方面，綜合毛利率同比提升0.30個百分點至42.03%。費用端，銷售、管理費用率分別同比提升0.26/0.62個百分點，研發(fā)費用率同比下降0.18個百分點。財務(wù)費用率同比提升1.35個百分點，主要受匯率波動影響，報告期匯兌凈損失達3,536.92萬元，而上年同期為匯兌凈收益1,008.56萬元。受此影響，歸母凈利率同比下降1.55個百分點至13.43%。公司持續(xù)重視股東回報，期末擬每10股派息4.00元（含稅），疊加已實施的中期分紅，2025年度累計現(xiàn)金分紅總額預(yù)計為5.92億元，分紅率達91.91%。
四季度收入增速回升，但匯率波動致利潤承壓。第四季度收入同比增長6.72%至11.68億元，呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，主要得益于天氣轉(zhuǎn)冷后國內(nèi)冬裝補單需求回暖。歸母凈利潤同比下降20.17%至0.61億元，主要受毛利率下滑和財務(wù)費用率增加影響。其中，毛利率下滑1.74百分點至36.82%，主要受原材料成本上漲尤其是金屬紐扣材料上漲、及海運費上漲影響；財務(wù)費用率同比+1.64百分點，主要受匯率波動導(dǎo)致的匯兌損失影響。
國際市場收入快速增長，拉鏈業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于鈕扣。1）分品類：拉鏈/鈕扣收入分別同比+3.07%/+1.79%至25.60/19.89億元；拉鏈業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.87個百分點至42.99%，而鈕扣業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.20個百分點至41.76%。2）分區(qū)域：國內(nèi)市場收入同比-0.51%至30.78億元。國際市場在海外生產(chǎn)基地優(yōu)勢的發(fā)揮下，實現(xiàn)逆勢增長，收入同比+8.95%至17.22億元，收入占比提升至35.88%。3）產(chǎn)能：產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，但利用率有所下滑。2025年，鈕扣總產(chǎn)能提升至126億粒（2024年為120億粒），拉鏈總產(chǎn)能提升至10億米（2024年為9.1億米）。但受宏觀環(huán)境影響，總產(chǎn)能利用率同比下降2.9個百分點至65.92%。越南生產(chǎn)基地尚處產(chǎn)能爬坡階段，報告期虧損2,973.97萬元，但經(jīng)營性虧損在持續(xù)收窄，預(yù)計2026年下半年有望進入盈虧平衡狀態(tài)。
風險提示：海外需求疲軟、新客戶開拓不及預(yù)期、系統(tǒng)性風險。
投資建議：看好公司保持行業(yè)領(lǐng)先增速以及中長期份額擴張潛力。2025年公司在復(fù)雜的宏觀環(huán)境下實現(xiàn)收入穩(wěn)健增長，國際化布局成效顯現(xiàn)。公司指引2026年實現(xiàn)營業(yè)收入53.00億元，對應(yīng)約10.4%的增長。我們認為，隨著越南工廠產(chǎn)能利用率提升、國內(nèi)消費環(huán)境逐步修復(fù)，公司2027年后盈利能力有望迎來拐點，2026年利潤端受原材料成本上漲及匯率波動因素影響短期承壓。中長期看，公司憑借在產(chǎn)品品質(zhì)、快速交付及客戶服務(wù)等方面的綜合優(yōu)勢，有望持續(xù)獲取YKK等競爭對手的份額，成長空間廣闊。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年凈利潤分別為6.8/7.5/8.1億元，同比增長5.7%/10.1%/8.0%；維持11.7-12.3元目標價，對應(yīng)2026年20-21x PE，維持“優(yōu)于大市”評級。
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