>> 山西證券-聚隆轉(zhuǎn)債投資價值分析：改性塑料代表企業(yè)，下游需求持續(xù)爆發(fā)-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔曉雁 |
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聚隆轉(zhuǎn)債（123209.SZ）：
A+，債券余額1.67億元，剩余期限3.28年。4月15日收盤價206.37元，轉(zhuǎn)股溢價率24.10%。
正股：南京聚?。?00644.SZ）：
我國尼龍改性塑料代表企業(yè)，深耕碳纖維復(fù)材、長玻纖增強(qiáng)材料等，積極切入機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新興賽道。實控人劉越及其家族，合計持股28.08%。2025年營業(yè)收入28.61億元、yoy+19.82%；歸母凈利潤1.32億元、yoy+57.05%。4月15日收盤總市值32.70億元，PETTM 24.68x。
聚隆轉(zhuǎn)債主要看點：
深耕新材料行業(yè)20余年，構(gòu)建技術(shù)壁壘。公司深耕改性塑料、長玻纖、碳纖維、PEEK等特種工程材料產(chǎn)業(yè)。過二十余年積累，在配方設(shè)計、制備技術(shù)、產(chǎn)品認(rèn)證等方面構(gòu)建了深厚的技術(shù)壁壘，國家高新技術(shù)企業(yè)、國家專精特新"小巨人"企業(yè)、江蘇省專精特新中小企業(yè)。
下游需求持續(xù)爆發(fā)，新建產(chǎn)能支撐持續(xù)增長。公司下游應(yīng)用廣泛，新能源車輕量化（25年收入占比78.12%）；低空經(jīng)濟(jì)、具身智能、通訊電子等領(lǐng)域?qū)δ偷蜏?、高耐磨、高絕緣提出更高要求。25年底公司轉(zhuǎn)債項目"5萬噸/年特種工程塑料及改性材料生產(chǎn)線"投產(chǎn)，30噸/年碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)線預(yù)期26年底建成，為未來業(yè)績增長提供了產(chǎn)能支撐。
機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。公司針對機(jī)器人關(guān)節(jié)、足端、外殼等部位開發(fā)了PA、PEEK、長玻纖增強(qiáng)材料、彈性體等完整材料解決方案，已開發(fā)8款專用材料，其中5款實現(xiàn)量產(chǎn)、3款驗證。同時，截止25年底公司已累計設(shè)計制造14款無人機(jī)產(chǎn)品，26年2月與零重力飛機(jī)簽訂30套（架）電動固定翼整機(jī)定制合同，計劃26年底交付。
積極應(yīng)對油價上漲影響。尼龍（PA66、PA6）和聚丙烯（PP）是公司主要原材料，受油價波動直接傳導(dǎo)。公司已采取多元采購渠道、與主要供應(yīng)商簽訂長期協(xié)議、合理庫存管理、優(yōu)化產(chǎn)品配方以及產(chǎn)品價格調(diào)整等措施。
聚隆轉(zhuǎn)債：或受益于正股價格上漲
基于山證可轉(zhuǎn)債估值模型，不考慮強(qiáng)贖下修等條款變化，聚隆轉(zhuǎn)債價格目前已處合理區(qū)間。但我們認(rèn)為公司基本面優(yōu)異、PE估值較低，正股具備向上空間，可望支撐轉(zhuǎn)債價格上漲。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；下游需求不佳；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；競爭加劇等
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