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雙周觀點(diǎn)
　　2026年是新能源車支持政策逐步退坡的啟動(dòng)期，一季度汽車市場壓力初步體現(xiàn)，3月銷量邊際修復(fù)但仍同比下滑，同時(shí)，車企大多選擇4月北京車展期間發(fā)布新品，市場觀望情緒明顯。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月汽車銷量289.9萬輛,同比-0.6%，環(huán)比+60.6%，其中乘用車銷量241.2萬輛，同比-2.3%，環(huán)比+57.1%，新能源汽車銷量125.2萬輛，同比+1.2%，環(huán)比+63.7%，新能源汽車銷量達(dá)汽車總銷量的43.2%。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù),3月全國乘用車市場零售164.8萬輛，同比-15.0%，環(huán)比+59.4%;全國乘用車廠商批發(fā)237.8萬輛，同比-1.6%，環(huán)比+56.6%。庫存來看，3月批發(fā)-出口銷量168.3萬輛，高于零售3.5萬輛，3月乘用車廠商總體行業(yè)庫存增加3萬輛，整體廠商生產(chǎn)態(tài)勢較平穩(wěn)。
　　內(nèi)需:環(huán)比修復(fù)，同比承壓，消費(fèi)者觀望情緒明顯。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月國內(nèi)汽車銷量為202.4萬輛，同比-16%，環(huán)比+78.6%，國內(nèi)乘用車銷量為166.3萬輛，同比-19.2%，環(huán)比+75.1%。整體來看，3月國內(nèi)市場受去年同期高基數(shù)、新車型推出較少等因素影響，消費(fèi)者的觀望心態(tài)仍較強(qiáng)，表現(xiàn)相對低迷，同比呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑，但隨著以舊換新政策全面落地、促消費(fèi)政策的全面推動(dòng)，邊際有所改善。截至2026年4月12日，2026年以來汽車以舊換新銷量已超過167萬輛。結(jié)構(gòu)上看，新能源汽車國內(nèi)銷量88.2萬輛，同比-18.3%,環(huán)比+82.4%，新能源乘用車國內(nèi)銷量79.6萬輛，同比-21.1%，環(huán)比+79.1%,國內(nèi)新能源銷量在油價(jià)上調(diào)與補(bǔ)貼落地的帶動(dòng)下邊際顯著回升。預(yù)計(jì)4月伴隨北京車展密集新品上市，汽車市場有望迎來邊際改善、穩(wěn)步修復(fù)。
　　出口:海外需求持續(xù)旺盛，油價(jià)攀升帶動(dòng)新能源成為主要增長動(dòng)力。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月汽車出口87.5萬輛，同比+72.7%，環(huán)比+30.2%。其中，乘用車出口74.8萬輛，同比+82.4%，環(huán)比+27.8%;新能源汽車出口37.1萬輛，同比增長1.3倍，環(huán)比+31.6%。新能源乘用車出口36.3萬輛，同比增長1.4倍，環(huán)比+31.4%。新能源汽車出口中，純電動(dòng)車出口21.7萬輛，同比增長1.1倍，環(huán)比+24.6%;插混汽車出口15.3萬輛，同比增長1.8倍，環(huán)比+43.1%。整體來看，需求端，中東局勢擾動(dòng)帶動(dòng)油價(jià)攀升，燃油車使用成本上升，進(jìn)一步放大電車全生命周期成本優(yōu)勢,推動(dòng)海外新能源汽車需求持續(xù)釋放;供給端,頭部車企在海外產(chǎn)品、產(chǎn)能、渠道等方面的布局進(jìn)入收獲階段，在關(guān)稅規(guī)避和供應(yīng)鏈優(yōu)化的影響下，出口銷量和盈利能力將同步提升。由于歐洲、東南亞等地區(qū)油電平價(jià)進(jìn)展較快，油價(jià)上漲帶來的電車成本節(jié)約彈性更大，預(yù)計(jì)帶動(dòng)中國車企在海外市場份額的進(jìn)一步提升。
　　展望4月，以舊換新等政策效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，北京車展開啟新品密集發(fā)布周期，主要聚焦于高端新能源、大五座/六座SUV及轎車、旗艦MPV等細(xì)分市場，有助于提升市場熱度，提振汽車消費(fèi)，帶動(dòng)市場需求進(jìn)一步釋放。
　　雙周行情回顧
　　分子板塊來看，零部件、摩托車及其他、銷售及服務(wù)、商用車、乘用車雙周漲跌幅分別為+8.73%、+7.96%、+4.58%、+3.68%、+3.31%。
　　估值方面，銷售及服務(wù)、零部件、摩托車及其他、乘用車、商用車市盈率分別為32.99x/29.72x/26.14x/23.68x/20.74x。摩托車及其他、零部件、商用車、乘用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.58x/3.18x/2.27x/2x/1.42x。
　　投資建議:推薦處于新車強(qiáng)周期的乘用車頭部企業(yè)、智能化產(chǎn)業(yè)鏈與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。整車推薦江淮汽車、吉利汽車、長城汽車，受益標(biāo)的零跑汽車;智能化推薦速騰聚創(chuàng)、德賽西威、伯特利、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤-W、受益標(biāo)的地平線機(jī)器人-W;人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈推薦拓普集團(tuán)，受益標(biāo)的愛柯迪、均勝電子、中鼎股份、安培龍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1.汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);4、人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。