>> 銀河證券-海星股份(603115)2025年&2026年一季度業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利明顯提升-260419
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 1548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,段尚昌,曾韜 |
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核心觀點
事件:2025年度公司實現(xiàn)營收22.95億元，同比+19.5%，歸母凈利2.06億元，同比+28.17%，扣非凈利1.89億元，同比+28.64%;毛利率21.88%，同比+0.54pcts，凈利率8.99%，同比+0.64pcts，EPS為0.86元。26Q1公司實現(xiàn)營收6.33億元，同/環(huán)比+25%/+8%;歸母凈利0.40億元，同/環(huán)比+75%/-32%;扣非凈利0.42億元，同/環(huán)比+85%/-31%;毛利率21.15%，同/環(huán)比+4.1/-2.55pcts;凈利率6.27%，同/環(huán)比+1.8/-3.84pcts;業(yè)績符合預(yù)期。
產(chǎn)銷兩旺，新疆產(chǎn)能釋放貢獻顯著。25年公司化成箔產(chǎn)/銷為4214/4089萬平米，同比+20%/+21%，保持95%以上的產(chǎn)銷率，與收入變化匹配;期內(nèi)新疆產(chǎn)能落地，低成本、高端產(chǎn)品占比隨爬產(chǎn)快速提升，25Q3后對公司業(yè)績形成明顯支撐，26Q1枯水期表現(xiàn)最顯著，毛利率同比+4.1pcts
期間費用率穩(wěn)定，資本開支提升。25年公司期間費用率12.9%，26Q1為13.2%，基本維持穩(wěn)定;但銷售費率隨規(guī)模擴大降低，26Q1公司研發(fā)費用率6.5%，同/環(huán)比+0.1/-1.25ptcs。受政府補貼及公允價值變動影響，最終26Q1凈利率同比+1.8pcts至6.3%。26Q1公司資本開支1.2億元，同環(huán)比+121%/+84%。我們預(yù)計公司2025年底全產(chǎn)能規(guī)模接近5400萬平，同比+29%;2026年Q3新疆全面達產(chǎn)，總產(chǎn)能6000+萬平米。隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加高景氣度下，產(chǎn)品漲價預(yù)期提升，預(yù)計26年迎來量價齊升，業(yè)績彈性十足。
投資建議:電極箔行業(yè)正值上行周期，疊加AI趨勢帶來新產(chǎn)品趨勢，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)率先受益。隨著公司新疆先進產(chǎn)能的持續(xù)投放，公司成本、技術(shù)、市場優(yōu)勢有望進一步放大，量利齊升可期。我們預(yù)計公司2026/2027/2028年營收32.7億元/42.1億元/49.4億元，歸母凈利3.7億元/5.5億元/7.1億元，EPS為1.5元/2.3元/2.9元，對應(yīng)PE為31倍/21倍/16倍，維持“推薦”評級。
風險提示:行業(yè)需求不及預(yù)期的風險;全球貿(mào)易政策持續(xù)惡化的風險等。
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