>> 萬聯(lián)證券-3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化，“新經(jīng)濟(jì)”持續(xù)領(lǐng)跑-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
大?。?/td>
| 810KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于天旭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
總結(jié)與展望：經(jīng)濟(jì)新舊動能穩(wěn)步切換，二季度經(jīng)濟(jì)仍有支撐。一季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%，生產(chǎn)端延續(xù)強(qiáng)韌性，高端制造業(yè)生產(chǎn)增速維持高位，出口強(qiáng)勢給工業(yè)生產(chǎn)帶來支持。制造業(yè)投資持續(xù)回升，基建投資持續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。消費增速放緩，當(dāng)前供給強(qiáng)于需求的問題依然存在。國家發(fā)改委表示今年的7550億元中央預(yù)算內(nèi)投資、1萬億元超長期特別國債于6月底前基本下達(dá)完畢，資金支撐下，基建和制造業(yè)投資有望保持平穩(wěn)。海外地緣政治擾動下，“搶出口”效應(yīng)和能源沖擊將支撐二季度出口韌性。后續(xù)政策將保持寬松，助力推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，并提振市場信心。
事件：2026Q1,GDP不變價同比5%，環(huán)比1.3%。工業(yè)增加值同比由6.3%回落為5.7%，固投累計同比由1.8%下行為1.7%，其中制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由3.1%、11.4%、-11.1%變動為4.1%、8.9%、-11.2%，社零當(dāng)月同比由2.1%上行為3.2%。
一季度GDP實現(xiàn)良好開局，第二產(chǎn)業(yè)增速修復(fù)最為明顯。第二產(chǎn)業(yè)同比增速上行。第二、三產(chǎn)業(yè)對GDP同比拉動作用提速，第一產(chǎn)業(yè)對GDP同比形成一定拖累。工業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比回落，行業(yè)分化明顯，非金屬礦物制品業(yè)下滑幅度較大。
工業(yè)生產(chǎn)增速放緩，春節(jié)錯位帶來一定影響，出口與投資給生產(chǎn)帶來較強(qiáng)拉動，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持領(lǐng)跑。新質(zhì)生產(chǎn)力生產(chǎn)保持旺盛，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增速延續(xù)高位。從細(xì)分行業(yè)看，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增速上行，中東局勢給供應(yīng)鏈造成擾動，不確定性下企業(yè)補(bǔ)庫需求提升，乙烯產(chǎn)量上行。黑色和有色金屬、非金屬礦物回落。下游高端制造生產(chǎn)保持旺盛，在政策扶持、航運(yùn)設(shè)備更新周期和AI產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展的背景下，未來增速有望維持在較高水平。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落，但商務(wù)活動保持上行。金融業(yè)持續(xù)上行，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)同比放緩，但增速均保持在10%以上，生產(chǎn)性服務(wù)依然相對強(qiáng)勢。
投資增速小幅放緩，設(shè)備購置在政策推動下繼續(xù)上行至高位，年初資金投放和到位進(jìn)程較快。設(shè)備工器具購置同比由11.5%繼續(xù)上行至13.9%，設(shè)備更新政策仍是主要支撐，建筑安裝工程同比由0.6%下跌至-0.4%。固投資金來源來看，今年債券累計同比增速大幅攀升，政府專項債用于項目建設(shè)比重明顯提升，預(yù)算內(nèi)資金同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
地產(chǎn)投資相對偏弱，銷售邊際好轉(zhuǎn)。新開工、竣工跌幅收窄，地產(chǎn)銷售迎來“小陽春”，重點城市地產(chǎn)銷售熱度回升。房企資金來源規(guī)模持續(xù)收縮，銷售回款和融資環(huán)境尚未迎來實質(zhì)性改善。去庫背景下，房企拿地仍將受到制約。新增建設(shè)用地規(guī)模持續(xù)調(diào)減，房企到位資金承壓下，新開工規(guī)模預(yù)期未來持續(xù)承壓。房價跌幅有所收窄，但居民信心尚未好轉(zhuǎn)，價格企穩(wěn)仍需觀察。
基建托底作用持續(xù)，制造業(yè)投資穩(wěn)步增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)拉動較強(qiáng)。3月財政資金到位有所放緩，水泥產(chǎn)量同比回落，基建增速高位回落，但仍然起到壓艙石的重要作用。二季度隨著專項債和特別國債發(fā)行，政策性金融工具逐步落地，逆周期政策持續(xù)發(fā)力，基建仍有資金支撐。大規(guī)模設(shè)備更新政策、出口強(qiáng)韌性給制造業(yè)帶來一定拉動，在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全和科技領(lǐng)域自主可控的長期布局下，上游資源品、關(guān)鍵材料等自主補(bǔ)庫需求提高，企業(yè)利潤邊際改善也給制造業(yè)回升帶來支撐。
春節(jié)后消費動能邊際放緩，消費品以舊換新政策透支效果逐步顯現(xiàn)。消費增速邊際下行，城鎮(zhèn)消費下滑幅度大于農(nóng)村，汽車消費形成一定拖累。汽車、家電、家具消費同比負(fù)增，消費補(bǔ)貼政策效果遞減。受海外原油價格上升影響，石油及制品類消費增速上行幅度最大。居民一季度實際可支配收入增速放緩，居民消費信心持續(xù)修復(fù)，但存款延續(xù)高位震蕩，就業(yè)和收入壓力下，信心有待進(jìn)一步修復(fù)。4月中小學(xué)春假、五一長假有望帶動線下消費表現(xiàn)，消費補(bǔ)貼相關(guān)的耐用品仍面臨高基數(shù)壓力。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險發(fā)展超預(yù)期，居民消費、購房持續(xù)低迷，我國政策出臺和落地不及預(yù)期
|
|
