>> 東北證券-水泥行業(yè)深度海外篇(一)：海外需求高景氣，中資優(yōu)勢產(chǎn)能海外擴(kuò)張迅速-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
大小： |
2531KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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海外水泥市場量價均優(yōu)。我國2025年水泥產(chǎn)量16.9億噸同比-7%，較2014年高位已下降32%。2025年我國水泥產(chǎn)量占全球約45%排名第一，斷層領(lǐng)先后續(xù)的印度12%、越南3%。全球范圍來看，僅我國的水泥需求處于持續(xù)下行通道，除我國外全球水泥需求穩(wěn)中有漲，其中以撒哈拉以南非洲、南亞等地區(qū)增長潛力最為突出；據(jù)WCA預(yù)測，南亞和撒哈拉以南非洲至2050年需求量或達(dá)12.2億噸較目前接近翻倍；中期來看，據(jù)水泥協(xié)會與OFIR，至2030年撒哈拉以南非洲水泥需求CAGR約10%。價格方面，全球僅中國、伊朗等少數(shù)國家和地區(qū)水泥單價低于50美元/噸；乍得、中非、澳大利亞等地水泥價格甚至高于200美元/噸。
城鎮(zhèn)化視角：非洲和南亞城鎮(zhèn)人口增長強(qiáng)勁。2025年，全球82億人口中有45%居住在城市；到2050年，全球城市居民預(yù)計增加9.96億，其中超半數(shù)將集中在七個國家：印度、尼日利亞、巴基斯坦、剛果民主共和國、埃及、孟加拉國和埃塞俄比亞，其合計將新增超5億城市居民。
中資水泥企業(yè)已逐步在非洲、中亞等海外地區(qū)取得市場領(lǐng)先地位。
華新建材：海外在產(chǎn)產(chǎn)能最高，經(jīng)營穩(wěn)健，擴(kuò)產(chǎn)迅速。2025年實現(xiàn)總營收353.5億元同比+3%，歸母凈利潤28.5億元同比+18%。2026年一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元~7.2億元，同比+126%~213%。海外已布局14國產(chǎn)能，2025年海外銷售水泥及熟料2030萬噸同比+25%，2026年計劃資本性支出150億元+。2025年8月完成對豪瑞尼日利亞1060萬噸產(chǎn)能水泥資產(chǎn)收購，總對價7.7億美元。2025年1.77億美元收購進(jìn)入巴西市場，目前正在接觸巴西第二大水泥廠商CSN的水泥業(yè)務(wù)收購談判（談判初期），海外媒體稱收購價最高可達(dá)30億美元量級。
西部水泥：海外盈利占比最高，積極擴(kuò)產(chǎn)。2025年實現(xiàn)總營收96億元同比+15%，凈利潤11億元同比+31%。2025年海外銷售880萬噸同比+120%。目前計劃收購南非AfriSam 450萬噸水泥產(chǎn)能，對價最高25億蘭特（折合1.45億美元）。2026年~2028年為產(chǎn)能集中投放期，目標(biāo)2030年海外產(chǎn)能突破3000萬噸。
海螺水泥：先發(fā)布局東南亞、中亞市場。2025年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入58億元，毛利25億元。據(jù)水泥網(wǎng)，截止2025年底海外在產(chǎn)產(chǎn)能1646萬噸，中資廠商中僅次于華新建材、臺泥水泥。
投資建議：重視非洲地產(chǎn)鏈機(jī)遇，關(guān)注海外產(chǎn)能落地順利標(biāo)的。水泥市場因運輸半徑限制市場區(qū)隔顯著，不同地域市場景氣度差異大，高景氣市場的屬地優(yōu)勢產(chǎn)能價值巨大。重視撒哈拉以南非洲等需求長期空間大、增長確定性強(qiáng)的海外新興市場機(jī)遇。另外，目前中國水泥行業(yè)工程師紅利顯著，收并購后增效預(yù)期明顯，關(guān)注國際并購項目推進(jìn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險，競爭格局風(fēng)險，原料成本上漲
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