>> 廣發(fā)證券-建筑材料行業(yè)：11月地產(chǎn)基建承壓，水泥玻璃底部震蕩-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 1253KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝璐,張乾 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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此報告為加密報告 |
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11月地產(chǎn)銷售延續(xù)下滑趨勢，基建增速環(huán)比降幅擴大。（1）11月基建和地產(chǎn)投資均延續(xù)下滑趨勢。11月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比-2.6%，前值-1.7%；其中地產(chǎn)/狹義基建/廣義基建投資單月同比分別為-30.3%/ -9.7%/-11.9%，增速環(huán)比分別-7.3/-0.8/+0.2pct。根據(jù)廣發(fā)宏觀小組觀點，今年四季度初下達(dá)5000億政策性金融工具，對應(yīng)項目總投資約7萬億元，將來會有部分項目落于制造業(yè)、部分項目落于基建，目前基建數(shù)據(jù)中尚沒有看到影響特征，可能是因為開工淡季，明年一季度待繼續(xù)觀測。（2）11月地產(chǎn)增速繼續(xù)低位徘徊。11月單月開發(fā)投資/新開工面積/銷售面積/竣工面積分別同比-30.3%/-27.6%/-17.3%/-25.5%，增速環(huán)比-7.3/+1.9/+1.5/+2.7pct，地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)低位徘徊。
水泥：11月份全國水泥均價環(huán)比上月小幅下跌，漲價難以落實。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-11月全國水泥產(chǎn)量15.5億噸，同比-6.9%，2025年11月單月產(chǎn)量1.54億噸，同比-8.2%，降幅環(huán)比縮小。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2025年12月19日，全國水泥均價354元/噸，環(huán)比上月+3.2元/噸，全國水泥出貨率42.20%，同比-3.53pct。11月大部分區(qū)域反復(fù)試探推漲，但供過于求的矛盾暫無根本性改善，漲價始終難以落實到位。
浮法玻璃：供需仍有壓力，11月中下旬以來價格底部震蕩。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-11月全國平板玻璃產(chǎn)量8.8億重箱，同比-3.6%，單11月產(chǎn)量0.82億重箱，同比+3.7%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，11月行業(yè)月度產(chǎn)能9550萬重箱，同比0.4%，截至11月底行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能155155噸/日，環(huán)比-3.1%，同比-2.5%。11月國內(nèi)浮法玻璃均價1180元/噸，同比去年-17.69%，截至12月19日，庫存天數(shù)約28.94天，同比-1.42天。12月計劃冷修及停產(chǎn)線偏多，供需結(jié)構(gòu)有望得到改善，價格或?qū)⒂|底反彈。
投資建議。消費建材關(guān)注三棵樹、兔寶寶、悍高集團、東方雨虹、中國聯(lián)塑、北新建材、偉星新材、東鵬控股、堅朗五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力安防。水泥關(guān)注華新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、華潤建材科技、塔牌集團。玻纖碳基復(fù)材關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、長海股份等。玻璃關(guān)注旗濱集團、信義光能、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義玻璃、南玻A、山東藥玻。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風(fēng)險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風(fēng)險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險，原材料成本上漲過快風(fēng)險等。
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