>> 國泰海通證券-水泥制造行業(yè)海外水泥國別研究系列：水泥出海國別研究之埃塞俄比亞-251122
| 上傳日期： |
2025/11/22 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,申浩 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
埃塞俄比亞人口眾多，通脹和外匯是投資挑戰(zhàn)。
埃塞俄比亞是具有3000多年歷史的文明古國，位于非洲之角的中心，在近代史上是非洲沒有被殖民過的兩個國家之一，以超過1.3億人口位居非洲第二。其西部水泥出海產(chǎn)能最大的國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低但增速較快，咖啡和畜牧業(yè)是埃塞俄比亞的支柱產(chǎn)業(yè)。
埃塞俄比亞CPI維持高位，外匯儲備嚴(yán)重短缺，本幣埃塞俄比亞比爾兌美元貶值嚴(yán)重。埃塞俄比亞兌美元已從2024年7月匯改前的58：1貶值到2025年10月的149：1。
水泥產(chǎn)銷快速增長，中企助力自給自足。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展快、人口增長迅猛，埃塞俄比亞水泥產(chǎn)銷也有較快增長。西部水泥國家水泥廠130萬噸產(chǎn)線于2020年10月投產(chǎn)，萊米500萬噸產(chǎn)線于2024年8月投產(chǎn)，助力緩解埃塞俄比亞水泥短缺。
競爭較激烈，格局尚可。埃塞俄比亞能批量生產(chǎn)水泥的企業(yè)有5家，西部水泥以630萬噸產(chǎn)能、43%份額位居第一；非洲水泥巨頭Dangote、本土商業(yè)大亨的Derba均以250萬噸產(chǎn)能并列位居次席；Messebo和Habesha分別以210萬噸、140萬噸產(chǎn)能位居第四、第五。雖然埃塞俄比亞的大型水泥公司僅5家，但實(shí)力均較強(qiáng)，且地理位置較集中，我們從公司數(shù)量、公司實(shí)力以及地理集中度分析，認(rèn)為埃塞俄比亞水泥競爭格局尚可。
多重因素疊加，盈利水平短期承壓。相較于本土800萬噸左右的年產(chǎn)量來說，西部水泥2024年8月投產(chǎn)的500萬噸產(chǎn)能規(guī)模較大，對市場有一定的沖擊；2024年7月埃塞俄比亞匯改，導(dǎo)致匯率快速貶值；埃塞俄比亞預(yù)算推遲導(dǎo)致基建項(xiàng)目延緩?fù)侠郛?dāng)?shù)匦枨?。三重因素疊加，埃塞俄比亞水泥價格快速下降，從24H1約120美元/噸水平降至50美元/噸。受價格下降、匯率快速貶值影響，埃塞俄比亞盈利水平短期承壓。
風(fēng)險提示。外匯風(fēng)險，政治風(fēng)險。
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