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核心觀點(diǎn)
　　近期，國(guó)新辦舉行“開(kāi)局起步‘十五五’”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，介紹“十五五”時(shí)期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。在新型能源體系建設(shè)方面，發(fā)布會(huì)明確提出加快非化石能源高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)化石能源安全可靠有序替代、大力推進(jìn)能源科技創(chuàng)新、持續(xù)深化能源體制機(jī)制改革等內(nèi)容。在非化石能源方面，會(huì)議提出統(tǒng)籌集中式和分布式清潔能源開(kāi)發(fā)，高質(zhì)量推進(jìn)雅下水電和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建設(shè)；在化石能源有序替代方面，會(huì)議提出持續(xù)推進(jìn)交通、工業(yè)、建筑等重點(diǎn)領(lǐng)域電能替代，加快新能源重卡推廣應(yīng)用，推動(dòng)石油和煤炭消費(fèi)達(dá)峰。整體來(lái)看，“十五五”期間，新型電力轉(zhuǎn)型有望持續(xù)推進(jìn)，新能源非電消納和替代能源發(fā)展?jié)摿V闊。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：4月12日-4月17日電力板塊上漲0.54%，跑輸大盤(pán)4月12日-4月17日電力板塊（882528.WI）上漲0.54%，滬深300指數(shù)上漲1.99%,電力板塊跑輸大盤(pán)1.45個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊上漲3.25個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲2.13%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤(pán)1.12個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊來(lái)看，4月12日-4月17日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為1.24%、0.27%、-0.52%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.66%，同比增長(zhǎng)11.76%
　　4月18日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為770元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.32%，同比增長(zhǎng)13.24%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤4月17日價(jià)格為887元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.72%，同比增長(zhǎng)18.56%。
　　秦港煤炭庫(kù)存環(huán)比下降9.95%，同比減少16.42%
　　煤炭庫(kù)存方面，截至4月17日，秦港庫(kù)存570萬(wàn)噸，環(huán)比減少63萬(wàn)噸，降幅9.95%，同比減少112萬(wàn)噸，降幅16.42%。而廣州港4月17日庫(kù)存為287.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.1萬(wàn)噸，增幅2.17%，同比增加43萬(wàn)噸，增幅17.59%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括甘肅能源、京能電力、上海電力、華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際、皖能電力、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響，市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問(wèn)題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。