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天數(shù)智芯：國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)通用GPU芯片量產(chǎn)的公司。公司成立于2015年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景多元，涵蓋架構(gòu)、GPUIP設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)軟件、AI算法、軟硬件協(xié)同等領(lǐng)域的專家，核心研發(fā)人員多來(lái)自AMD、英偉達(dá)等國(guó)際半導(dǎo)體企業(yè)，主要成員擁有逾20年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
　　公司已構(gòu)建覆蓋“云-邊-端”全場(chǎng)景的通用GPU產(chǎn)品矩陣。公司構(gòu)建天垓、智鎧、彤央系列的產(chǎn)品矩陣，覆蓋訓(xùn)練、推理、端側(cè)應(yīng)用場(chǎng)景，滿足多元化算力需求。
　　營(yíng)收高速增長(zhǎng)，商業(yè)化節(jié)奏穩(wěn)健。公司芯片出貨量從2022年的0.78萬(wàn)片增長(zhǎng)至2025年上半年的1.57萬(wàn)片，產(chǎn)品迭代伴隨著持續(xù)的商業(yè)化放量；截至2025年底，公司已經(jīng)累計(jì)服務(wù)客戶超340家，完成1,000個(gè)項(xiàng)目部署應(yīng)用。2025年，公司營(yíng)收規(guī)模已達(dá)到10.34億元。
　　行業(yè)：國(guó)內(nèi)AI芯片供需兩旺，超節(jié)點(diǎn)生態(tài)逐步成熟。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠Capex持續(xù)加碼，支撐國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)擴(kuò)容。2025年，國(guó)產(chǎn)AI芯片在性能、供給上均有較大進(jìn)展，國(guó)產(chǎn)AI芯片占中國(guó)AI芯片市場(chǎng)約41%，其中25H2市占率達(dá)到約81%。
　　超節(jié)點(diǎn)生態(tài)開(kāi)源加速國(guó)產(chǎn)AI芯片落地。華為、海光等頭部廠商開(kāi)源軟硬件標(biāo)準(zhǔn)，為國(guó)產(chǎn)AI芯片提供Scale-up互聯(lián)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與生態(tài)入口，有助于實(shí)現(xiàn)從芯片算力系統(tǒng)的跨越。阿里等大廠推出超節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)異構(gòu)算力池化管理，加速國(guó)產(chǎn)AI芯片在應(yīng)用場(chǎng)景的落地。
　　硬件架構(gòu)：公司產(chǎn)品采用GPGPU架構(gòu)，適配各類AI工作負(fù)載。1）AI算法快速迭代，GPGPU架構(gòu)具備更強(qiáng)的算法適配性；2） GPGPU架構(gòu)適合處理訓(xùn)練場(chǎng)景中復(fù)雜、不規(guī)則的計(jì)算；3）公司訓(xùn)練/推理系列產(chǎn)品雙線并行，顯著降低模型部署難度。
　　軟件生態(tài)：研發(fā)與商業(yè)化并進(jìn)，公司產(chǎn)品落地多個(gè)行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。公司開(kāi)發(fā)平臺(tái)原生兼容行業(yè)主流GPU編程模型，顯著提升算子遷移效率；已完成超過(guò)610個(gè)主流算法模型適配。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)天數(shù)智芯2026-2028年收入分別為31.6、62.3、90.5億元人民幣，凈利潤(rùn)分別為1.0、17.0、32.6億元人民幣。當(dāng)前公司市值對(duì)應(yīng)PS2027E 15x，給予其可比公司市值加權(quán)平均PS 2027E 24x，考慮到國(guó)內(nèi)AICapex巨大空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路線不確定的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代進(jìn)展不及預(yù)期；供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。