>> 中信建投-電力設(shè)備新能源行業(yè)深度報(bào)告：27年鈉電平價(jià)放量無(wú)虞，碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期加速進(jìn)程-260421
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
4132KB |
| 格式： |
pdf 共53頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
許琳,朱玥,薛鷺 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：26年碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)，鈉電經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)頭部鈉電廠商26年年底有望實(shí)現(xiàn)鋰鈉平價(jià)，27年鈉電將開啟平價(jià)放量時(shí)代。大型儲(chǔ)能為鈉電商業(yè)化主戰(zhàn)場(chǎng)，海外業(yè)主愿意支付安全溢價(jià)，海外儲(chǔ)能電站將率先放量。中期鈉電池將憑借低溫性能、安全性等優(yōu)勢(shì)在動(dòng)力領(lǐng)域獲得一席之地。我們預(yù)計(jì)鈉電池2030年市場(chǎng)需求有望達(dá)500GWh。重視鈉電產(chǎn)業(yè)化放量機(jī)會(huì)，優(yōu)先布局電池、鋁箔環(huán)節(jié)。
碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期疊加鈉電降本，27年鈉電進(jìn)入平價(jià)放量時(shí)代。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)磷酸鐵鋰電芯成本約0.38元/Wh，若26H2碳酸鋰價(jià)格提升至20萬(wàn)/噸、銅價(jià)漲至11萬(wàn)/噸，屆時(shí)磷酸鐵鋰電芯完全成本達(dá)0.42元/Wh。當(dāng)前頭部鈉電廠商電芯成本約0.47元/Wh，我們預(yù)計(jì)頭部廠商層氧方案鈉離子電芯成本26年底有望打平鐵鋰電池，降本空間主要來自：①材料端規(guī)?；a(chǎn)帶來鈉電芯成本下降6-7分/Wh。②良率提升將帶來1-2分/Wh降本空間。③開工率提升帶來單Wh折舊/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分，合計(jì)制造費(fèi)用下降4分/Wh。即使考慮Pack環(huán)節(jié)貴1-2分/Wh，我們判斷26年頭部鈉電廠商電芯成本將打平鋰電，27年將開啟平價(jià)放量時(shí)代。
短期大型儲(chǔ)能為首戰(zhàn)場(chǎng)，中期向動(dòng)力滲透。海外儲(chǔ)能電站業(yè)主價(jià)格敏感度相對(duì)較低，且愿意支付安全溢價(jià)，將率先放量。中期來看，鈉電有望憑借成本+低溫性能+安全性優(yōu)勢(shì)，占據(jù)部分動(dòng)力市場(chǎng)的份額。①鈉離子電池在低溫性能、安全性、倍率方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，適配高寒地區(qū)儲(chǔ)能、冬季電動(dòng)車等場(chǎng)景。②鈉電池利用地殼儲(chǔ)量豐富且中國(guó)完全自給的鈉鹽資源，徹底繞開了鋰資源高度集中在南美、澳洲所帶來的地緣政治依賴與價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的自主可控。我們預(yù)計(jì)2030年鈉電市場(chǎng)規(guī)模有望接近500GWh，其中儲(chǔ)能需求323GWh，動(dòng)力需求152GWh，啟停電池、兩輪車等其他市場(chǎng)16GWh。
鈉電池結(jié)構(gòu)與鋰電池類似，大部分材料兼容鋰電，正極/負(fù)極/鋁箔環(huán)節(jié)變化顯著。相較于鋰電池，鈉電池集流體、正極成本占比下降，但負(fù)極、電解液環(huán)節(jié)成本占比有所提升。①正極：鈉電正極主流路線為層狀氧化物和聚陰離子，其中層氧路線能量密度高適用于動(dòng)力場(chǎng)景，聚陰離子路線循環(huán)壽命高適配儲(chǔ)能場(chǎng)景。②負(fù)極：生物質(zhì)基的硬碳為主流路線，原材料包括椰殼、淀粉、秸稈等，最大優(yōu)勢(shì)在于工藝成熟、成本低，但原料一致性差、雜質(zhì)控制難度大，導(dǎo)致產(chǎn)品批次穩(wěn)定性不足。③電解液：鈉鹽應(yīng)用六氟磷酸鈉，溶質(zhì)/添加劑體系兼容鋰電。④隔膜：兼容鋰電體系。⑤集流體：鈉電池正負(fù)極均可使用鋁箔，鋁箔用量顯著提升。從鈉電池廠商量產(chǎn)進(jìn)度看，寧德時(shí)代、比亞迪的層氧路線鈉電池進(jìn)展較為領(lǐng)先，而聚陰離子鈉電池廠商中維科技術(shù)較為領(lǐng)先。
27年鈉電進(jìn)入平價(jià)放量時(shí)代，碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期加速鈉電放量進(jìn)程，建議重視鈉電產(chǎn)業(yè)化放量機(jī)會(huì)，優(yōu)先布局電池、鋁箔環(huán)節(jié)。建議關(guān)注：①鈉電池彈性標(biāo)的：維科技術(shù)，②鈉電鋁箔用量顯著提升：鼎勝新材、萬(wàn)順新材。③正、負(fù)極量產(chǎn)領(lǐng)先標(biāo)的：容百科技、振華新材、貝特瑞、圣泉集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.技術(shù)路線迭代風(fēng)險(xiǎn)。鈉離子電池尚處產(chǎn)業(yè)化早期，正極材料層狀氧化物、聚陰離子、普魯士藍(lán)三大技術(shù)路線并行發(fā)展，最終主流路線尚未完全明朗。若公司押注的技術(shù)路線未能成為市場(chǎng)主流，或固態(tài)鈉電池等新技術(shù)路線加速迭代，現(xiàn)有產(chǎn)能將面臨技術(shù)淘汰風(fēng)險(xiǎn)。
2.碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。鈉電池核心替代邏輯在于成本優(yōu)勢(shì)，但碳酸鋰價(jià)格若持續(xù)回落至5萬(wàn)元/噸以下，鋰電池成本將大幅壓縮，鈉電池經(jīng)濟(jì)性窗口可能收窄甚至關(guān)閉。當(dāng)前鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈降本進(jìn)度能否跟上鋰價(jià)波動(dòng)存在不確定性。
3.產(chǎn)業(yè)鏈配套不成熟風(fēng)險(xiǎn)。硬碳負(fù)極、六氟磷酸鈉等核心材料產(chǎn)業(yè)鏈尚不成熟，規(guī)模化供應(yīng)能力有限，若上游原材料降本不及預(yù)期或供應(yīng)不穩(wěn)定，將制約鈉電池整體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度和成本下降空間。
4.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。隨著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛跨界布局鈉電，行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已顯著超前于實(shí)際需求。若后續(xù)產(chǎn)能集中釋放而需求端未能同步跟進(jìn)，行業(yè)可能陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格戰(zhàn)，企業(yè)盈利能力承壓。
5.政策與標(biāo)準(zhǔn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。鈉電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系仍在完善中，若后續(xù)安全標(biāo)準(zhǔn)、回收政策、儲(chǔ)能并網(wǎng)要求等發(fā)生不利變化，或補(bǔ)貼政策向鋰電傾斜，將對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成制約。
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