>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260421
| 上傳日期： |
2026/4/21 |
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| 3231KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場(chǎng)邏輯】
銅價(jià)近期跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體走高，基本修復(fù)美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)跌幅，但上漲動(dòng)能有所衰竭。宏觀層面，市場(chǎng)擔(dān)憂凱文沃什近期針對(duì)貨幣政策表態(tài)的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎?；久娣矫?，2026年5月起，中國(guó)將對(duì)硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無(wú)法運(yùn)出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。近期國(guó)內(nèi)TC加工費(fèi)不斷創(chuàng)歷史新低，3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量再創(chuàng)月度新高，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格的下降，海外銅精礦供給的緊張對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)工的約束或?qū)⒃鰪?qiáng)。近期國(guó)內(nèi)部分冶煉廠已開(kāi)始出現(xiàn)主動(dòng)檢修。3月中國(guó)制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，其中有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)需求進(jìn)一步擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)銅下游需求旺季特征明顯，庫(kù)存近一個(gè)月去化約20萬(wàn)噸。前期銅價(jià)的下跌進(jìn)一步刺激了下游需求的釋放，近期價(jià)格的上漲開(kāi)始對(duì)下游采購(gòu)形成一定抑制。但在3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高的情況下維持較快的去庫(kù)節(jié)奏，可見(jiàn)下游實(shí)際需求的強(qiáng)勁。受國(guó)網(wǎng)集中交貨影響，4月電力領(lǐng)域仍將為銅材企業(yè)訂單提供核心支撐。且4月特別國(guó)債上量發(fā)行后“兩重”項(xiàng)目建設(shè)加快有望對(duì)PMI形成支撐，國(guó)內(nèi)用銅需求有望維持高位，庫(kù)存有望繼續(xù)去化，支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。
【交易策略】
操作上，海外濕法煉銅或?qū)⑹芰蛩峁?yīng)不足的影響，國(guó)內(nèi)冶煉廠主動(dòng)檢修或?qū)⒃龆啵~需求端旺季特征明顯，國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期去化較快。強(qiáng)基本面支撐下，短期滬銅易漲難跌，下游需求端建議積極在遠(yuǎn)月進(jìn)行買入套期保值的操作，期權(quán)策略上可考慮買入輕度虛值的看漲期權(quán)合約，或構(gòu)建買入跨式策略以做多波動(dòng)率。滬銅主力合約短期下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在98000-99000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在105000-110000元/噸。
鋅：
伊朗地緣不確定性延續(xù)，?；鹋R界期臨近避險(xiǎn)情緒回升，此外美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人沃什本周二出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)，有色多回調(diào)并顯現(xiàn)多數(shù)的資金流出，滬鋅略回調(diào)，基本面來(lái)看，冶煉廠提產(chǎn)與檢修消息并存在，而國(guó)產(chǎn)礦TC轉(zhuǎn)降，進(jìn)口礦TC繼續(xù)下滑，4月精煉鋅預(yù)期或因較好副產(chǎn)品利潤(rùn)而保持生產(chǎn)積極性，現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)微增，下游開(kāi)工回升，倫鋅注銷倉(cāng)單占比回落庫(kù)存有所下滑。鋅價(jià)短線暫反復(fù)，上方附近暫繼續(xù)關(guān)注24000-24200附近能否突破，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注地緣形勢(shì)、通脹預(yù)期、以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期變化等。
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