>> 國盛證券-中孚實業(yè)(600595)2025年歸母凈利創(chuàng)歷史新高，電解鋁“量價齊升”利潤走闊-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航,初金娜 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)營收231億元，同比+1%；歸母凈利潤16億元，同比+130%。公司持續(xù)開展降本增盈各項工作，疊加成本下降及銷售價格上漲市場影響，利潤同比實現(xiàn)增長。單季來看，26Q1實現(xiàn)營收66億元，同比+32%，環(huán)比+3%；歸母凈利潤8億元，同比+257%，環(huán)比+91%。受電解鋁權(quán)益產(chǎn)能增長及鋁價上漲所致，26Q1歸母凈利同環(huán)比實現(xiàn)大幅上漲。
電解鋁降本增效&26年“量價提升”，盈利能力持續(xù)增強。1）量，截至2025年，電解鋁產(chǎn)量40.5萬噸，同比-0.9%，2025年公司完成豫聯(lián)集團持有的中孚鋁業(yè)24%股權(quán)收購。本次收購完成后，公司持有中孚鋁業(yè)股權(quán)比例提升至100%，歸屬于上市公司股東的電解鋁產(chǎn)能提升至75萬噸/年。鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量64.3萬噸，同比-5%。2）價（（含稅）），電解鋁售價18,239元/噸，同比+4%；鋁加工產(chǎn)品售價22,386元/噸，同比+4%。3）成本，電解鋁15,153元/噸，同比-2%；鋁加工產(chǎn)品19,869元/噸，同比+3%。4）毛利，電解鋁3,054元/噸，同比+44%；鋁加工產(chǎn)品2,554元/噸，同比+46%。
公司持續(xù)開展“綠色化、數(shù)字化、智能化”相關工作。綠色化方面，一是采用合作或自建方式推進分布式光伏項目建設，持續(xù)提升綠色能源消納比例、優(yōu)化能源消費結(jié)構(gòu)，年度新增并網(wǎng)裝機22.47MW，累計并網(wǎng)規(guī)模達100.25MW。二是公司鋁精深加工產(chǎn)品再生鋁添加比例達到62%，產(chǎn)品碳足跡稅量進一步降低。三是電力板塊燃煤清潔運輸比例達到100%，電解鋁業(yè)務氧化鋁原料短途運輸比例達83%，綠色物流水平顯著提升。
公司積極推進項目建設。中孚電力4號機組節(jié)能降碳升級改造項目和二期供熱工程項目已投產(chǎn)轉(zhuǎn)固；鞏義匯豐年產(chǎn)15萬噸UBC合金鋁液項目、中孚高精鋁材二期年產(chǎn)3萬噸鋁及鋁合金帶材涂層生產(chǎn)線項目、金嶺精煤年產(chǎn)120萬噸環(huán)保潔凈新能源材料項目、孚錦新材料年產(chǎn)2.5萬噸新能源鋁箔項目、廣元林豐鋁材一期鋁基新材料綠色智造200萬只輪轂協(xié)同升級項目、中孚高精鋁材源網(wǎng)荷儲一體化風電項目和中孚鋁業(yè)源網(wǎng)荷儲一體化風電項目正有序推進。
公司積極實施分紅計劃，2025-2027年分紅比例含低于60%。2025年公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.175元（稅）），占母公司期末可供分配利潤的86.34%，占25年歸母凈利43.37%，剩余未分配利潤轉(zhuǎn)入下一年度。公司計劃2025年-2027年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤含少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的60%，彰顯公司經(jīng)營信心。
投資建議：因電解鋁量價齊升，故上調(diào)整體業(yè)績預測，謹慎假設2026-2028年電解鋁稅）價格為2.4/2.5/2.6萬元/噸，預計2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利37/43/49億元，對應PE 9.4/8.1/7.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭風險、主要原材料價格波動的風險、出口風險及匯率風險、電價政策含確定性風險
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