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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收65.45億元，yoy+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.58億元，yoy-39.5%；歸母扣非凈利潤4.14億元，yoy-31.3%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　25年鋰價(jià)中樞下移，公司鋰板塊降本增效效果顯現(xiàn)。2025年鋰鹽價(jià)格中樞呈現(xiàn)進(jìn)一步下行，碳酸鋰均價(jià)同比下降16.5%至7.6萬/噸。在此背景下，公司降本增效效果顯現(xiàn)，鋰電新能源材料板塊營業(yè)成本同比降低5.03%，該板塊毛利同比增加1.98億元，毛利率同比上升約6個(gè)百分點(diǎn)。江西中礦鋰業(yè)3萬噸/年鋰鹽生產(chǎn)線綜合技改項(xiàng)目，產(chǎn)能由原2.5萬噸/年提升至3萬噸/年，2026年1月已建成投產(chǎn)，目前公司合計(jì)擁有418萬噸/年選礦產(chǎn)能和7.1萬噸/年電池級(jí)鋰鹽產(chǎn)能，公司鋰鹽業(yè)務(wù)的綜合競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。銫銣業(yè)務(wù)板塊，公司作為銫礦資源和銫銣鹽產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，持續(xù)積極拓展多種原材料渠道，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.25億元，實(shí)現(xiàn)毛利8.34億元。
　　銅及多金屬項(xiàng)目落地在即，公司成長動(dòng)能增強(qiáng)。銅資源方面，贊比亞Kitumba銅礦項(xiàng)目的建設(shè)工作有序推進(jìn)，公司力爭2026年內(nèi)投產(chǎn)，增加新的利潤增長點(diǎn)；鍺資源方面，Tsumeb冶煉廠多金屬綜合循環(huán)回收項(xiàng)目第一期火法冶煉工藝工程已經(jīng)建設(shè)完畢并成功點(diǎn)火試生產(chǎn)運(yùn)營，2026年公司按計(jì)劃推進(jìn)該項(xiàng)目第一期的生產(chǎn)運(yùn)營，同時(shí)推進(jìn)項(xiàng)目第二期火法冶煉工藝工程及濕法冶煉工藝工程的建設(shè)工作。
　　投資建議：公司銫銣業(yè)務(wù)全球優(yōu)勢(shì)持續(xù)，多金屬布局打造新增長點(diǎn)，銅及鎵鍺布局打開未來成長空間。碳酸鋰供需格局邊際改善，公司鋰板塊業(yè)務(wù)盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。鋰鹽價(jià)格受下游鋰電池景氣度影響價(jià)格波動(dòng)較大，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為28.7、43.1、53.0億元（原2026-2027預(yù)測(cè)值為11.5、23.6億元）。對(duì)應(yīng)PE為21.0、14.0、11.4倍。公司成長性較強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。若當(dāng)前在建項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期緩慢，則可能會(huì)影響公司未來業(yè)績?cè)鲩L節(jié)奏。（2）下游需求不及預(yù)期。若受終端影響需求出現(xiàn)較大程度收縮，公司產(chǎn)品銷售或一定程度受到影響。（3）行業(yè)競爭加劇。行業(yè)競爭大幅加劇或?qū)е鹿井a(chǎn)品銷量不及預(yù)期。