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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入309.69億元，同比下降9.52%，歸母凈利潤33.15億元，同比下降15.04%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）轉(zhuǎn)增3股。
　　成本優(yōu)勢構(gòu)筑盈利護(hù)城河。根據(jù)2025年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入309.69億元，同比下降9.52%，歸母凈利潤33.15億元，同比下降15.04%。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.16億元，環(huán)比下降4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.42億元，環(huán)比增長17.0%。公司營收及利潤雖同比下滑，但通過積極開拓市場，主要產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)顯著增長，有效對(duì)沖了部分價(jià)格下跌的負(fù)面影響。其中，化學(xué)肥料銷量同比增長22.07%，新能源新材料銷量同比增長17.64%。另一方面，成本優(yōu)勢成為公司維持較好盈利能力的關(guān)鍵支撐。得益于原料煤采購價(jià)格同比下降18%，化學(xué)肥料板塊毛利率逆勢提升2.40個(gè)百分點(diǎn)至32.30%，有機(jī)胺板塊毛利率大幅提升7.65個(gè)百分點(diǎn)至14.19%，醋酸及衍生品板塊毛利率提升2.08個(gè)百分點(diǎn)至29.70%。
　　新項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)重要增量。公司堅(jiān)持“存量煥新、效能提優(yōu)、鏈條耦合、產(chǎn)品升級(jí)”戰(zhàn)略，項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，為長期發(fā)展注入新動(dòng)能。2025年，酰胺原料優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目、20萬噸/年二元酸項(xiàng)目、以及荊州基地的BDO和NMP一體化項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)，貢獻(xiàn)了銷量和收入增量。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入合計(jì)12.59億元，占營業(yè)收入比例達(dá)4.07%，聚焦產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品迭代升級(jí)，為公司向高端化工新材料領(lǐng)域發(fā)展提供技術(shù)支撐。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為2.26/2.58/2.82元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、需求下滑、行業(yè)競爭加劇等。