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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.70億元，同比增長13.76%，歸母凈利潤12.86億元，同比增長6.98%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.14元（含稅）。
　　農(nóng)藥龍頭韌性凸顯。根據(jù)2025年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.70億元，同比增長13.76%，歸母凈利潤12.86億元，同比增長6.98%。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.14億元，同比增長12.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.31億元，同比增長30.81%。2025年，全球農(nóng)藥行業(yè)仍處于周期底部，面臨需求不振、價(jià)格低位、行業(yè)內(nèi)卷加劇等多重挑戰(zhàn)。在此背景下，公司憑借強(qiáng)大的研產(chǎn)銷一體化能力和成本優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)績增長，展現(xiàn)出穿越周期的經(jīng)營韌性。公司原藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入73.15億元（同比+13.97%），毛利率維持在26.46%的較好水平。得益于通過技術(shù)優(yōu)化和過程管控，公司大部分消耗指標(biāo)同比下降，降本增效成果顯著。
　　遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)筑護(hù)城河。公司遼寧優(yōu)創(chuàng)（葫蘆島）基地項(xiàng)目建設(shè)快速推進(jìn)，二階段較計(jì)劃提前6個(gè)月完成中交，并提前半年實(shí)現(xiàn)“投產(chǎn)即盈利”的目標(biāo)。2025年，遼寧優(yōu)創(chuàng)生產(chǎn)原藥達(dá)萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.16億元，凈利潤0.61億元。該項(xiàng)目的順利達(dá)產(chǎn)不僅為公司在行業(yè)低谷期貢獻(xiàn)了寶貴的業(yè)績增量，也標(biāo)志著公司繼優(yōu)嘉基地后，成功開啟了新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張和成長周期。公司堅(jiān)持“研制一代、開發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”的研發(fā)戰(zhàn)略。2025年，公司研發(fā)投入3.93億元，同比增長9.69%。在創(chuàng)制藥領(lǐng)域取得重要進(jìn)展，兩個(gè)創(chuàng)制品種獲得ISO通用名。持續(xù)的研發(fā)投入和成果轉(zhuǎn)化有望支撐公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為3.86/4.49/5.14元，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、需求下滑、行業(yè)競爭加劇等。