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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.94億元（yoy+20.28%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元（yoy+62.54%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.15億元（yoy+110.03%）。
　　點(diǎn)評(píng)：全年盈利能力顯著改善，25Q4業(yè)績(jī)短期承壓但趨勢(shì)向好。單季度看，25Q4營(yíng)收3.67億元（yoy+13.11%，qoq-10.29%），歸母凈利潤(rùn)為0.275億元（yoy+4.43%，qoq-28.47%）。Q4業(yè)績(jī)波動(dòng)系訂單節(jié)奏導(dǎo)致，中長(zhǎng)期高可靠MLCC需求復(fù)蘇趨勢(shì)向好。分業(yè)務(wù)看，2025年，自產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收10.88億元（ yoy+46.64% ），毛利率為63.83%（yoy+8.71pp），代理業(yè)務(wù)階段性承壓，營(yíng)收6.9億元（yoy-6.76%），毛利率為12.66%（yoy+0.04pp）。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率自產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升，公司毛利率水平為44.39%（yoy+10.10pp）。核心主業(yè)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，核心產(chǎn)品高可靠瓷介電容器市場(chǎng)需求旺盛，營(yíng)收8.72億元，占公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入80.10%，同比增長(zhǎng)46.70%。新產(chǎn)品拓展成長(zhǎng)可期，布局商業(yè)航天領(lǐng)域。公司在濾波器、微控制器及配套IC、陶瓷管殼等新產(chǎn)品線上取得突破。2025年，濾波器/集成電路/微波模塊/陶瓷管殼分別實(shí)現(xiàn)銷售收入0.46/1.04/0.38/0.28億元，同比增長(zhǎng)分別為94.81%/7.98% /131.56%/189.81%。公司全年參編國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)5項(xiàng)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)7項(xiàng)，前期參編的5項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)已正式發(fā)布。提前布局商業(yè)航天領(lǐng)域，參編電容類、濾波器類采購(gòu)規(guī)范等企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)5項(xiàng)，為未來深入融入這些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)和依據(jù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)26-28年EPS為1.40/1.71/2.03元/股，公司卡位上游元器件/配套多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，高可靠領(lǐng)域格局較穩(wěn)，有望率先受益于航天等領(lǐng)域景氣恢復(fù)，參考可比公司估值，我們給予公司26年45倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值62.92元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，裝備需求及交付低預(yù)期，政策調(diào)整等。