>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
3270KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場(chǎng)邏輯】
美國(guó)3月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍具韌性，凱文沃什表示將捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降溫。銅價(jià)近期跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體走高，基本修復(fù)美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)跌幅，但上漲動(dòng)能有所衰竭，受強(qiáng)基本面支撐，價(jià)格走勢(shì)較金銀更堅(jiān)挺。2026年5月起，中國(guó)將對(duì)硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無(wú)法運(yùn)出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。近期國(guó)內(nèi)TC加工費(fèi)不斷創(chuàng)歷史新低，3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量再創(chuàng)月度新高，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格的下降，海外銅精礦供給的緊張對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)工的約束或?qū)⒃鰪?qiáng)。近期國(guó)內(nèi)部分冶煉廠已開(kāi)始出現(xiàn)主動(dòng)檢修。3月中國(guó)制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，其中有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)需求進(jìn)一步擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)銅下游需求旺季特征明顯，庫(kù)存近一個(gè)月去化約20萬(wàn)噸。前期銅價(jià)的下跌進(jìn)一步刺激了下游需求的釋放，近期價(jià)格的上漲開(kāi)始對(duì)下游采購(gòu)形成一定抑制。但在3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高的情況下維持較快的去庫(kù)節(jié)奏，可見(jiàn)下游實(shí)際需求的強(qiáng)勁。受國(guó)網(wǎng)集中交貨影響，4月電力領(lǐng)域仍將為銅材企業(yè)訂單提供核心支撐。且4月特別國(guó)債上量發(fā)行后“兩重”項(xiàng)目建設(shè)加快有望對(duì)PMI形成支撐，國(guó)內(nèi)用銅需求有望維持高位，庫(kù)存有望繼續(xù)去化，支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。
【交易策略】
操作上，海外濕法煉銅或?qū)⑹芰蛩峁?yīng)不足的影響，國(guó)內(nèi)冶煉廠主動(dòng)檢修或?qū)⒃龆?，銅需求端旺季特征明顯，國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期去化較快。強(qiáng)基本面支撐下，短期滬銅易漲難跌，下游需求端建議積極在遠(yuǎn)月進(jìn)行買(mǎi)入套期保值的操作，期權(quán)策略上可考慮買(mǎi)入輕度虛值的看漲期權(quán)合約，或構(gòu)建買(mǎi)入跨式策略以做多波動(dòng)率。滬銅主力合約短期下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在98000-99000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在105000-110000元/噸。
鋅：中東地緣仍有不確定性，美元整理，有色多震蕩，滬鋅略回升，基本面來(lái)看，冶煉廠提產(chǎn)與檢修消息并存在，而國(guó)產(chǎn)礦TC轉(zhuǎn)降，進(jìn)口礦TC繼續(xù)下滑，4月精煉鋅預(yù)期或因較好副產(chǎn)品利潤(rùn)而保持生產(chǎn)積極性，現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)微增，下游開(kāi)工回升，倫鋅注銷倉(cāng)單占比回落庫(kù)存有所下滑。鋅價(jià)短線暫反復(fù)，上方附近暫繼續(xù)關(guān)注24000-24200附近能否突破，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注地緣形勢(shì)、通脹預(yù)期、以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期變化等。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
?；鹧永m(xù)利好市場(chǎng)情緒，全球原鋁供給缺口較為確定，建議暫時(shí)觀望或偏多思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)止跌，盤(pán)面有所反彈，建議暫時(shí)觀望或少量逢高試空，上方壓力區(qū)間3200-3500，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金與鋁共振依然較強(qiáng)，建議暫時(shí)觀望或偏多思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
有色板塊繼續(xù)高位震蕩，宏觀情緒中性偏好，滬錫盤(pán)面走勢(shì)依然不明朗。建議暫時(shí)觀望為主，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間400000-420000，下方支撐區(qū)間320000-340000。期權(quán)方面可考慮買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
中東地緣不確定性延續(xù)，美元整理，內(nèi)外盤(pán)回調(diào)，而從鉛自身來(lái)看，再生鉛檢修及外盤(pán)降庫(kù)壓力略減，從需求來(lái)看，一方面下游蓄電池企業(yè)前期鉛庫(kù)持續(xù)消耗，集中補(bǔ)庫(kù)，另一方面市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)，也帶動(dòng)短期采購(gòu)需求放量。鉛區(qū)間震蕩格局延續(xù)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，關(guān)注進(jìn)一步需求修復(fù)節(jié)奏以及庫(kù)存變動(dòng)。
鎳及不銹鋼：
中東地緣不確定性延續(xù)，美元整理，有色多略有修復(fù)回升，印尼新HPM接近火法礦市場(chǎng)價(jià)格，而高于濕法礦市場(chǎng)價(jià)格，印尼配額獲批9成，而菲律賓鎳礦價(jià)格則出現(xiàn)松動(dòng)向下可能，下游需求來(lái)看，鎳生鐵整理，而新能源電池相關(guān)需求隨著五一臨近略有回升，而MHP供應(yīng)偏緊鎳系數(shù)繼續(xù)偏高，高冰鎳預(yù)計(jì)會(huì)有所回升，LME鎳庫(kù)存降至28萬(wàn)噸以內(nèi)，上期所增加兩個(gè)印尼鎳交割品牌。滬鎳波動(dòng)反復(fù)，上方暫關(guān)注14.2-14.5萬(wàn)元，下方暫關(guān)注13.8-14萬(wàn)元附近支撐，漲勢(shì)暫放緩，關(guān)注宏觀面對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，繼續(xù)波段思路。中東地緣延續(xù)膠著反復(fù)，觀望延續(xù)，印尼鎳基準(zhǔn)礦價(jià)HPM計(jì)算公式修訂預(yù)計(jì)繼續(xù)抬升鎳礦成本，但目前仍處貿(mào)易升水商討期，且對(duì)火法礦影響相對(duì)有限，鎳生鐵偏強(qiáng)整理，不過(guò)鎳產(chǎn)品出口關(guān)稅也可能不久后出臺(tái)，高冰鎳相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯也可能帶來(lái)鎳生鐵供應(yīng)相對(duì)收緊，鉻資源成本支撐較強(qiáng)，廢不銹鋼及FENI經(jīng)濟(jì)性相對(duì)提升，不銹鋼現(xiàn)貨庫(kù)存因下游憂慮價(jià)格上行顯現(xiàn)去庫(kù)。不銹鋼整理，下方暫關(guān)注14400-14500附近支撐，上方關(guān)注15300-15500壓力，預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)反復(fù)波動(dòng)，暫時(shí)回落調(diào)整，后續(xù)仍可考慮逢低偏多為主。
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