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公司發(fā)布FY26Q4未經(jīng)審核的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：整體零售值同比-1.5%，其中中國(guó)內(nèi)地-8.2%、中國(guó)港澳及其他市場(chǎng)同比+58.5%。同店表現(xiàn)：FY26Q4中國(guó)內(nèi)地直營(yíng)店同店+0.2%，加盟店同店-5.8%；香港及澳門同店+40.1%，其中香港+36.8%，澳門+50.1%。截至2026年3月31日，周大福珠寶在中國(guó)內(nèi)地門店數(shù)量5305家，季內(nèi)凈關(guān)128家。公司季內(nèi)整體表現(xiàn)符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)FY2026-FY2028凈利潤(rùn)規(guī)模分別為87.07億港幣、98.04億港幣、108.64億港幣，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY26PE為13.0X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布FY26Q4經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。FY26Q4（即2026年1-3月），集團(tuán)整體零售值同比-1.5%，其中中國(guó)內(nèi)地-8.2%、中國(guó)港澳及其他市場(chǎng)同比+58.5%。同店表現(xiàn)：FY26Q4中國(guó)內(nèi)地直營(yíng)店同店+0.2%，加盟店同店-5.8%；香港及澳門同店+40.1%，其中香港+36.8%，澳門+50.1%。
　　內(nèi)地、港澳表現(xiàn)分化加劇，港澳增長(zhǎng)提速。收入拆分來(lái)看,1）中國(guó)內(nèi)地：FY26Q4定價(jià)首飾同比-6.5%、同店-10.3%，計(jì)價(jià)黃金首飾同比-9.3%、同店+6.7%。FY26Q4定價(jià)首飾占比同比提升0.7pct至36.2%，但占比環(huán)比上個(gè)季度有所下滑（FY26Q3為40.1%）。黃金鑲嵌及翡翠首飾零售值增長(zhǎng)均超過(guò)30%。2）中國(guó)香港、澳門及其他市場(chǎng)：FY26Q4定價(jià)首飾同比+57%、同店+38.5%；計(jì)價(jià)黃金首飾同比+61.5%、同店+46.5%。受游客增加及黃金稅改價(jià)差影響，港澳及海外市場(chǎng)Q4增速環(huán)比Q3進(jìn)一步增加，尤其是定價(jià)首飾類別，季內(nèi)定價(jià)首飾零售值占比29.8%，同比略降0.3pct。
　　聚焦門店質(zhì)量提升，門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化。FY26Q4周大福珠寶內(nèi)地凈關(guān)128家至5305家，香港及澳門凈開1家至92家，其他市場(chǎng)凈增2家至63家。截至2026年3月31日，周大福珠寶總門店數(shù)5460家，財(cái)年凈關(guān)店963家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司季內(nèi)整體表現(xiàn)符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司FY2026-FY2028收入規(guī)模分別為940.01億港幣、988.00億港幣、1047.48億港幣，同比+5%、+5%、+5%。凈利潤(rùn)規(guī)模分別為87.07億港幣、98.04億港幣、108.64億港幣。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY26PE為13.0X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，閉店數(shù)量過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求持續(xù)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。