>> 東吳證券-璞泰來(603659)2026年一季報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，多業(yè)務(wù)板塊持續(xù)向好-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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業(yè)績符合市場預(yù)期。公司26Q1營收43.5億元，同環(huán)比+35.3%/-10.9%，歸母凈利7億元，同環(huán)比+44.4%/+6.8%，扣非凈利6.6億元，同環(huán)比+38.2%/+4.2%，毛利率29.8%，同環(huán)比-2.4/-0.3pct，業(yè)績符合市場預(yù)期。
負(fù)極Q1穩(wěn)中有升、新產(chǎn)品26年貢獻(xiàn)增量。負(fù)極端，我們預(yù)計26Q1出貨3.6萬噸，同環(huán)比+15%/-10%，Q2出貨環(huán)比我們預(yù)計進(jìn)一步增長，公司四川一期10萬噸已逐步投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡+新產(chǎn)品導(dǎo)入，下半年我們預(yù)計快速起量，我們預(yù)計26年出貨25萬噸，同增80%；公司積極推進(jìn)超高容量負(fù)極、CVD負(fù)極、以及單壁碳管的研發(fā)與量產(chǎn)。
隔膜及PVDF產(chǎn)能釋放、貢獻(xiàn)后續(xù)增量。涂覆膜我們預(yù)計26Q1出貨34億平+，環(huán)比微降，26年我們預(yù)計出貨150-160億平，同增40%+；盈利端，公司單平凈利穩(wěn)定，26年我們預(yù)計可維持；基膜端，我們預(yù)計26Q1出貨4.6億平，同環(huán)比+130%/-7%，25年底公司產(chǎn)能達(dá)21億平，26年出貨我們預(yù)計20-22億平，滿產(chǎn)滿銷，后續(xù)四川卓勤20億平新增產(chǎn)能26H2投產(chǎn)，27年貢獻(xiàn)增量。設(shè)備端，公司26年完成單線3億㎡基膜產(chǎn)線的交付，并啟動單線4億㎡基膜產(chǎn)線的研發(fā)，全年利潤我們預(yù)計實現(xiàn)同比正增長。公司PVDF及含氟聚合物Q1股比提升至60%，我們預(yù)計疊加出貨提升至1.2萬噸，我們預(yù)計貢獻(xiàn)1-1.5億利潤，26年總產(chǎn)能我們預(yù)計達(dá)5萬噸，我們預(yù)計26年利潤貢獻(xiàn)進(jìn)一步增長。
資本開支增加、存貨較年初小幅提升。公司26Q1期間費用4.9億元，同環(huán)比+30.8%/-14.6%，費用率11.3%，同環(huán)比-0.4/-0.5pct；26Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流9.5億元，同環(huán)比+78.8%/-7.9%；26Q1資本開支6.8億元，同環(huán)比+156%/+7%；26Q1末存貨98.3億元，較年初+10.4%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司26-28年歸母凈利預(yù)測33.3/43.8/53.5億元，同比+41%/+32%/+22%，對應(yīng)PE為23x/18x/14x，考慮公司負(fù)極、隔膜、功能性材料多點開花，給予26年30x PE，目標(biāo)價47元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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