>> 銀河證券-乖寶寵物(301498)自有品牌持續(xù)高增，主糧業(yè)務量利雙升-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告&2026年一季度報告。25年公司營收67.69億元，同比+29.06%；歸母凈利潤6.73億元，同比+7.75%；扣非后歸母凈利潤為6.65億元，同比+10.8%。其中25Q4公司營收20.32億元，同比+29.11%；歸母凈利潤1.6億元，同比+3.78%；扣非后歸母凈利潤為1.72億元，同比+9.51%。分配預案：每10股派現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。26Q1公司營收16.44億元，同比+11.08%；歸母凈利潤1.24億元，同比-39.05%；扣非后歸母凈利潤為1.24億元，同比-37.47%。
公司收入保持增長態(tài)勢，業(yè)績略承壓。26Q1公司業(yè)績承壓源于國際匯率波動、上游原料價格階段性變化以及產(chǎn)能轉固后折舊攤銷、股份支付費用集中計提等因素。25年公司綜合毛利率42.49%，同比+0.22pct；期間費用率為29.64%，同比+2.73pct。其中25Q4公司綜合毛利率41.7%，同比-1.26pct；期間費用率為31.72%，同比+2.32pct。26Q1公司綜合毛利率41.61%，同比+0.05pct，連續(xù)9個季度保持在40%以上；期間費用率為30.91%，同比+7pct。
25年自有品牌收入+40%，科技研發(fā)實力領跑行業(yè)。25年公司自有品牌業(yè)務實現(xiàn)收入49.65億元，同比+40.06%，占營收比重提升至73%以上，為公司核心發(fā)展引擎；其中麥富迪/弗列加特/霸弗分別增長40%/80%/60%以上。在中美貿(mào)易政策不確定性的背景下，公司主動調(diào)整優(yōu)化外銷客戶結構、麥富迪品類結構優(yōu)化、高端品牌渠道結構升級、海外品牌經(jīng)營團隊優(yōu)化調(diào)整，為長遠發(fā)展奠定基礎。此外，公司持續(xù)投入研發(fā)，25年研發(fā)費用為0.92億元，同比+8.04%。公司持續(xù)深耕犬貓?zhí)煨谢A研究，搭建WarmData犬貓?zhí)煨匝芯看髷?shù)據(jù)中心與全球首個犬貓數(shù)字生命庫，助力公司跳出行業(yè)同質(zhì)化跟風，圍繞犬貓真實飲食需求，推出精準營養(yǎng)產(chǎn)品。
主糧業(yè)務量利雙升，直銷渠道收入保持高增。分產(chǎn)品來看，25年公司主糧、零食分別實現(xiàn)收入41.38億元、25.36億元，同比+53.79%、+2.11%；占總營收的比分別為61.13%、37.47%；毛利率分別為45.52%、37.24%，同比+0.82pct、-2.23pct。銷售渠道方面，公司在境內(nèi)已實現(xiàn)線上線下全渠道運營模式，其中線上業(yè)務規(guī)模保持高增長狀態(tài)。25年公司在阿里系/抖音平臺、京東/拼多多等平臺分別實現(xiàn)直銷收入20.15億元、7.23億元，同比+42.41%、+30.51%；占主營收入比例為29.89%、10.73%。公司線下經(jīng)銷商網(wǎng)絡已覆蓋全國31個省級行政區(qū)，助力品牌忠誠度的進一步提升。未來公司將通過線上線下渠道的優(yōu)勢互補，助力公司業(yè)績的持續(xù)增長。
投資建議：公司作為國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，自有品牌核心業(yè)務增速亮眼?？紤]國內(nèi)寵食行業(yè)擴容趨勢及頭部企業(yè)市占率潛在提升趨勢，疊加公司主動調(diào)整品牌結構、渠道結構以及團隊優(yōu)化，長期增長或可期。我們預計2026-27年EPS分別為2.0元、2.49元；對應PE為29倍、23倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；產(chǎn)品銷量不及預期的風險；匯率波動的風險；貿(mào)易摩擦的風險等。
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