>> 信達(dá)證券-天潤乳業(yè)(600419)盈利質(zhì)量修復(fù)，復(fù)蘇趨勢持續(xù)-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布]2026年一季報。26Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.67億元，同比+6.76%；歸母凈利潤2975萬元，同比扭虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1379萬元，同比扭虧。
點評：
收入提速，疆外增速回正。行業(yè)方面，26Q1乳制品產(chǎn)量同比+7.50%，生鮮乳平均價穩(wěn)定在3元/公斤附近，行業(yè)呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。在此背景下，公司26Q1收入同比增速繼25Q4后再次回正，同時增幅擴(kuò)大。分產(chǎn)品看，常溫乳制品、低溫乳制品和畜牧業(yè)產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.83億元、2.49億元和2477萬元，同比分別+10.37%、+4.06%和+43.01%。分區(qū)域看，疆內(nèi)和疆外分別實現(xiàn)收入3.89億元和2.72億元，同比分別+9.59%和+8.19%。其中，疆外增速自24Q4后首次回正，為收入增長提供堅實支撐。
毛利率提升，盈利質(zhì)量全面修復(fù)。公司Q1毛利率為18.45%，同比+3.82pct，我們推測系公司去年同期產(chǎn)品促銷不再發(fā)生疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費用率端，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率同比分別+2.09pct、-0.01pct、+0pct、+0.85pct，銷售費用率和財務(wù)費用率同比提升。此外，公司Q1其他收益/收入同比-0.35pct，主要系政府補(bǔ)助有所減少；資產(chǎn)減值損失/收入同比+1.25pct，主要系今年奶粉存貨減值減少所致；營業(yè)外支出/收入同比-16.54pct，主要系淘汰牛只數(shù)量同比大幅減少所致。綜合來看，歸母凈利潤率同比+16.20pct，扣非歸母凈利潤率同比+2.23pct，盈利質(zhì)量全面修復(fù)。
生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)，全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效。26Q1，公司實現(xiàn)乳制品銷量8.13萬噸，同比+9.13%。區(qū)域市場方面，公司疆內(nèi)疆外拓點并舉，疆內(nèi)餐飲渠道與景區(qū)拓展成效顯著，疆外重點深化與盒馬、麥德龍等全國性連鎖系統(tǒng)合作。產(chǎn)品方面，公司順應(yīng)乳品行業(yè)健康化消費趨勢，推出減糖奶啤等多款新品。生產(chǎn)方面，公司年產(chǎn)20萬噸乳制品加工項目產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。養(yǎng)殖方面，26Q1末，公司牛只存欄4.9萬頭，Q1成母牛年化單產(chǎn)提升至12.25噸。
盈利預(yù)測與投資評級：復(fù)蘇趨勢持續(xù)，關(guān)注低估機(jī)遇。繼25Q4后，公司收入端同比增速進(jìn)一步擴(kuò)大，同時盈利質(zhì)量持續(xù)修復(fù)，驗證復(fù)蘇趨勢已經(jīng)形成。考慮到行業(yè)整體企穩(wěn)跡象明顯，我們認(rèn)為公司有望在行業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加速復(fù)蘇。同時，公司估值當(dāng)前處于近十年底部區(qū)間，安全邊際較為充分。我們預(yù)計公司2026-2028年EPS為0.29/0.53/0.84元，分別對應(yīng)2026-2028年33X/18X/12XPE，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇
|
|
