>> 光大證券-恒立液壓(601100)2025年報點評：海外客戶持續(xù)突破，液壓件與絲杠導軌均快速放量-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳寧,汲萌,夏天宇 |
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營收、利潤雙雙穩(wěn)步增長
恒立液壓2025年實現(xiàn)營業(yè)收入109.4億元，同比增長16.5%；歸母凈利潤27.3億元，同比增長9.0%。毛利率為41.6%，同比下降1.2個百分點；凈利率為25.0%，同比下降1.8個百分點。受精密工業(yè)和墨西哥子公司投產(chǎn)初期生產(chǎn)成本較高影響，公司盈利能力有所承壓。
挖機相關(guān)業(yè)務有望受益于國內(nèi)工程機械行業(yè)景氣度復蘇
2025年公司挖掘機用液壓產(chǎn)品銷售額同比增長超20%，其中中大型挖掘機用液壓泵閥同比增長近40%，填補了國內(nèi)高端超大挖用液壓泵領(lǐng)域的市場空白，進一步打破國際品牌壟斷。2025年我國挖掘機銷量為23.5萬臺，同比增長17.0%。我們?nèi)钥春霉こ虣C械更新?lián)Q代的持續(xù)增長對工程機械的銷量拉動，行業(yè)短期具備良好催化劑；積極的財政政策有望拉動基建投資，行業(yè)中期需求持續(xù)復蘇有保障；同時隨著工程機械行業(yè)國際化、電動化進程不斷推進以及礦山機械需求不斷提升，工程機械需求有望不斷增長，公司作為我國工程機械零部件龍頭企業(yè)有望深度受益。
非挖產(chǎn)品譜系持續(xù)擴展，海工、農(nóng)機、高機等品類實現(xiàn)重要突破
2025年公司在多行業(yè)多市場提速發(fā)力，在海洋工程、水利、注塑、鍛壓、風電、農(nóng)機等核心賽道實現(xiàn)重要突破。公司成功下線全球首套156米打樁船閉式能量回收系統(tǒng)、全球最大啟閉油缸等標志性產(chǎn)品；針對大馬力拖拉機、聯(lián)合收割機定制開發(fā)的高壓柱塞泵、多路閥等產(chǎn)品成功進入國內(nèi)外頭部農(nóng)機企業(yè)供應鏈；為高空作業(yè)平臺配套的行走馬達、閉式泵等核心部件獲得多家主流高機制造商的長期訂單。
絲杠導軌等業(yè)務表現(xiàn)亮眼，有望打造新增長極
截至2025年，公司線性驅(qū)動項目已具備年產(chǎn)高精度直線導軌36萬米、年產(chǎn)精密磨削滾珠絲杠7萬套的生產(chǎn)加工能力，已達成合作客戶超過300余家，覆蓋國內(nèi)中高端工業(yè)設備行業(yè)。同時，行星滾柱絲杠已完成送樣和初步量產(chǎn)，為公司精密傳動業(yè)務開拓多元化下游市場。未來，公司將持續(xù)推動精密絲杠、直線導軌、電動缸等重點產(chǎn)品在更多應用場景的落地，持續(xù)提升公司在電傳動、液壓傳動領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，絲杠導軌等業(yè)務有望為公司打造新增長極。
持續(xù)深化海外布局，海外客戶持續(xù)突破
公司持續(xù)深化海外布局，著力建設海外制造基地與服務點，2025年公司墨西哥基地順利投產(chǎn)運營，英國、意大利、印尼、幾內(nèi)亞等海外服務點相繼設立。當前公司已在歐洲、北美、日本等建立了廣泛的營銷網(wǎng)絡，客戶涵蓋了如美國卡特彼勒、日本神鋼、日立建機、久保田建機等全球知名主機客戶。未來隨著公司海外產(chǎn)能及服務網(wǎng)點逐漸完備，海外客戶持續(xù)突破，公司海外業(yè)務有望快速增長。
維持“買入”評級
工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇，公司作為我國工程機械零部件龍頭有望深度受益，我們上調(diào)公司26-27年歸母凈利潤預測10.1%/18.7%至36.0/44.2億元，引入28年歸母凈利潤預測51.7億元，對應EPS分別為2.69/3.30/3.85元。公司挖機相關(guān)業(yè)務需求提升，并通過非挖產(chǎn)品拓寬成長邊界，絲杠導軌等業(yè)務有望打造新增長極，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；非標產(chǎn)品開拓不順風險；海外市場拓展不順風險；關(guān)稅政策不確定性風險，匯率波動風險。
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