>> 東吳證券-雷賽智能(002979)25年報及26年一季報點評：業(yè)績超市場預(yù)期，人形業(yè)務(wù)進展加速-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,許鈞赫 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布25年年報及26年一季報，公司25年營收18.7億元，同比+18.3%，歸母凈利潤2.3億元，同比+12.4%，25Q4/26Q1實現(xiàn)營收5.7/5.3億元，同比+33.6%/+34.6%，歸母凈利潤分別為0.7/0.7億元，同比+16.1%/+29.2%；25年毛利率39.0%，同比+0.6pct，歸母凈利率12.0%，同比-0.6pct，25Q4/26Q1毛利率38.8%/38.9%，同比+0.9/+0.6pct，歸母凈利率11.4%/13.7%，同比-1.7/-0.6pct。由于公司三年戰(zhàn)略升級逐步閉環(huán)，連續(xù)5個季度加速同比增長，業(yè)績超市場預(yù)期。
四大管理舉措持續(xù)見效、深耕大行業(yè)大客戶。25年公司伺服/步進/控制技術(shù)收入9.2/6.5/2.9億元，同比+30%/+8%/+14%，毛利率為28.1%/42.8%/65.0%，同比+0.1/+3.7/-1.2pct。公司堅持“深耕大行業(yè)大客戶+打造爆品與場景方案+激發(fā)渠道網(wǎng)絡(luò)活力+三線協(xié)同成就客戶”，聚焦半導(dǎo)體、光通訊、高端機床、物流、機器人等戰(zhàn)略性行業(yè)，25年伺服市占率4.1%，同比+0.8pct。
人形機器人業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)、打造第二增長曲線。公司機器人業(yè)務(wù)定位是核心零部件、組件和解決方案提供商，無框力矩電機25年交付超過12萬臺，同增20倍以上，并獲得智元機器人“優(yōu)秀供應(yīng)商伙伴”，截至26Q1末在建產(chǎn)能200萬臺。行星關(guān)節(jié)模組、諧波關(guān)節(jié)模組以及高自由度靈巧手研發(fā)成功并實現(xiàn)批量供應(yīng)，截至26Q 1末已經(jīng)獲得數(shù)十家主流機器人客戶訂單，并開始規(guī)?；┴?。
期間費用有所上升、Q1現(xiàn)金流短期承壓。公司25年/26Q1期間費用5.1/1.4億元，同比+28.7%/+40.3%，期間費用率27.2%/25.7%，同比+2.2/+1.0pct，26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率8.1%/5.6%/11.7%/0.2%，同比變動+0.8/+0.9/-0.7/-0.0pct。26Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額-0.5億元（25Q1為-0.04億元）。截至26Q1末，公司合同負債0.1億元，較年初+2.2%。應(yīng)收賬款8.3億元，較年初+8.6%。存貨5.1億元，較年初+23.5%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司機器人業(yè)務(wù)正處于高投入階段，我們下修公司26-27年歸母凈利潤為3.1/4.1億元（原值為3.7/4.8億元），預(yù)計28年為5.5億元，同比+38%/+31%/+36%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為42x、32x、23x?？紤]到公司主業(yè)持續(xù)增長，機器人業(yè)務(wù)空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動。
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