>> 中銀證券-稅友股份(603171)業(yè)績穩(wěn)步增長，稅務(wù)智能體構(gòu)建垂直場景護城河-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大?。?/td>
| 772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭靜文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營收20.54億元，同增5.6%；歸母凈利1.36億元，同增21.0%；扣非歸母凈利0.89億元，同增8.0%。公司在稅務(wù)智能體開發(fā)領(lǐng)域成果顯著，有望打造垂直場景下AI應(yīng)用護城河。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2026Q1業(yè)績穩(wěn)步提升，盈利能力增強。2025Q4公司營收6.28億元，同減5.2%；歸母凈利0.26億元，同增869.0%；2026Q1公司營收4.88億元，同增8.7%；歸母凈利0.31億元，同增26.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率57.30%，同增2.09pct；歸母凈利率6.63%，同增0.84pct。2026Q1毛利率60.35%，同減0.57pct；歸母凈利率6.41%，同增0.90pct。2025年及2026Q1公司歸母凈利率同比均有提升。費用控制能力方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為18.75%/12.30%/22.48%，同比分別變動+2.57/+1.06/-2.19pct。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為2.51億元，同減8.3%。
數(shù)智財稅業(yè)務(wù)用戶數(shù)提升，回款同比增長60%。公司盈利指標改善主要系2025年AI驅(qū)動公司數(shù)智財稅業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)向高價值服務(wù)升級，生態(tài)化平臺商業(yè)模式創(chuàng)新提供新的增長動力；數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營策略從“規(guī)模導向”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略與效益導向”，聚焦高價值項目、強化全流程閉環(huán)管理所致。分業(yè)務(wù)來看，2025年公司數(shù)智財稅業(yè)務(wù)收入13.20億元，同增12.2%，毛利率69.34%，同減2.71pct；數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)收入7.30億元，同減4.3%，毛利率36.31%，同增7.19pct。數(shù)智財稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)加速財稅數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶動億企贏平臺用戶數(shù)實現(xiàn)跨越式增長。截至2025年末，平臺活躍企業(yè)用戶1180萬戶，同增10%；平臺付費企業(yè)用戶815萬戶，同增15%；生態(tài)機構(gòu)伙伴5.2萬戶，同增19%。2025年億企贏平臺AI產(chǎn)品及業(yè)務(wù)實現(xiàn)回款4.21億元，占數(shù)智財稅業(yè)務(wù)2025年度回款的28%，同增60%。此外，公司還以大型集團企業(yè)員工薪資個稅社保集中管理、財稅統(tǒng)籌管理等需求為切入點，打造了“億企薪福”、“億企兆?！钡壬娑惣胺嵌怱aaS平臺。數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域，公司深耕20余年，2025年自覺承擔金稅四期項目攻堅任務(wù)，收獲了稅費治理關(guān)鍵項目數(shù)字化建設(shè)、數(shù)據(jù)價值服務(wù)開拓、數(shù)字政務(wù)大模型應(yīng)用及信創(chuàng)化建設(shè)等成果。
公司在稅務(wù)智能體開發(fā)領(lǐng)域成果顯著。通過打造“犀友”人工智能平臺，圍繞垂域模型建設(shè)和智能體應(yīng)用兩方面持續(xù)升級，構(gòu)建垂直場景人工智能應(yīng)用的護城河，目前已全面覆蓋不同層級稅務(wù)局及政府機關(guān)的大部分辦公類應(yīng)用場景。一方面，公司構(gòu)建垂直領(lǐng)域的“Harness”持續(xù)對“犀友”人工智能平臺底層的財稅垂域大模型進行迭代升級，在通用大模型基礎(chǔ)上賦予高質(zhì)量財稅實務(wù)及行業(yè)認知知識，減少大模型幻覺，并快速迭代更新。另一方面，“犀友”智能體融合了多模態(tài)AI與傳統(tǒng)小模型技術(shù)，使得智能體在垂直領(lǐng)域的能力更強、場景適應(yīng)性更優(yōu)。目前，公司財稅垂域大模型已經(jīng)積累大量高精度的財稅專業(yè)知識圖譜，能夠有力支撐數(shù)智財稅專家咨詢業(yè)務(wù)；智能體支持自動化申報、智能合規(guī)審查等20余項功能，全面推動稅務(wù)流程智能化。
估值
2025年公司業(yè)績穩(wěn)步增長，考慮到公司選擇性收縮數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)，我們對應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2026-2028年公司營收24.7/29.1/33.4億元，歸母凈利2.0/2.5/2.8億元，EPS0.48/0.60/0.70元，PE124.2/99.0/85.9倍?？紤]到公司是在財稅領(lǐng)域積累深厚，數(shù)據(jù)資源豐富，聚焦高價值項目有望進一步提升公司盈利能力，且公司“犀友”人工智能平臺有望構(gòu)建垂直場景下人工智能應(yīng)用的護城河，因此維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
用戶增長不及預(yù)期，費用管控不及預(yù)期，AI技術(shù)賦能不及預(yù)期。
|
|
