>> 中原證券-尚太科技(001301)年報點評：業(yè)績符合預期，出貨增速高于行業(yè)水平-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：4月21日，公司公布2025年年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績符合預期。2025年，公司實現(xiàn)營收79.43億元，同比增長51.90%；營業(yè)利潤11.43億元，同比增長10.80%；歸母凈利潤9.46億元，同比增長12.82%；扣非后凈利潤9.64億元，同比增長19.24%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額9.56億元，同比增長436.03%；基本每股收益3.63元，加權平均凈資產(chǎn)收益率14.34%；利潤分配預案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增4股，公司業(yè)績符合預期，業(yè)績增長主要受益于公司負極材料銷售規(guī)模大幅增長。其中，公司第四季度實現(xiàn)營收24.37億元，環(huán)比增長15.09%，同比增長51.46%，創(chuàng)近年來的單季度新高；凈利潤2.35億元，環(huán)比增長1.17%，同比下降9.93%。2025年，公司非經(jīng)常性損益合計-1828萬元，其中政府補助3360萬元、非流動性資產(chǎn)處置損益-5968萬元。公司主要產(chǎn)品為人造石墨負極材料，并前瞻布局新型硅基負極材料，下游終端主要應用于動力電池和儲能電池，公司致力于成為“全球領先的鋰電負極材料企業(yè)”。
我國新能源汽車銷售和鋰電池產(chǎn)量持續(xù)增長。中汽協(xié)和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示：2025年我國新能源汽車合計銷售1649.0萬輛，同比增長28.24%，合計占比47.94%。2026年1-3月，我國新能源汽車銷售296.20萬輛，同比下降3.61%，合計占比42.01%，其中出口95.50萬輛，同比增長117.54%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池和儲能電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2025年我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量1755.60GWh，累計同比增長60.10%；其中出口305.0GWh，同比增長50.70%。2026年1-3月，我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量487.40GWh，同比增長49.30%；其中出口84.10GWh。2025年12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出要優(yōu)化“兩新”政策實施、清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力；堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型。2025年12月30日，商務部等印發(fā)《2026年汽車以舊換新補貼實施細則》：新政于2026年1月1日實施，2026年政策在補貼范圍、補貼標準和機制方面進行了優(yōu)化，其中補貼標準將原有的定額補貼調整為按新車銷售價格的比例補貼，報廢更新購買新能源車用車最高補貼2萬元，置換更新購買新能源乘用車最高1.5萬元。預計2026年新能源汽車和鋰電池行業(yè)景氣度將持續(xù)向上，2026年我國新能源汽車將持續(xù)增長，對應動力電池及商業(yè)關鍵材料需求將持續(xù)增長。
負極材料行業(yè)增長關注動力和儲能領域，人造石墨負極材料占比維持高位。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示：2025年，我國儲能鋰電池出貨630Wh，同比增長88.06%，預測2026年儲能電池出貨量850GWh，同比增長約35%。受益于動力和儲能需求增長，2025年我國負極材料出貨290萬噸，同比大幅增長39.42%，其中：人造石墨出貨267萬噸，同比增長47.51%，出貨占比92.07%，較2024年提升5.05個百分點，主要是高能量密度是動力電池和儲能電池重點發(fā)展趨勢，為此負極材料行業(yè)將持續(xù)向高比容量、高壓實密度、高倍率和長循環(huán)壽命方向迭代，適配新一代快充、超充動力電池及大容量儲能電池的人造石墨負極材料市場滲透率持續(xù)提升。預計2026年我國負極材料仍將仍將保持兩位數(shù)增長，其中新一代“快充”、“超充”用人造石墨負極材料預計仍將大幅增長。值得關注的是，硅碳負極材料2025年迎來產(chǎn)業(yè)化加速，GGII統(tǒng)計顯示：2025年我國新型硅碳純粉出貨超2000噸，折合硅基復合材料突破1.5萬噸，預計2026年將持續(xù)增長。
公司負極材料量增價跌，出貨增速持續(xù)高于行業(yè)水平。公司主營產(chǎn)品為人造石墨負極材料，近年來負極材料銷量持續(xù)增長，由2019年的1.92萬噸增至2024年的21.65萬噸，2019-2024年年均復合增長率為80.86%；對應營收由2019年的3.50億元增至2024年的47.07億元，營收年均復合增長率為68.20%；伴隨公司發(fā)展模式轉變，負極材料在公司營收中的占比由2019年的63.93%提升至2024年的90.01%。2025年，公司負極材料銷量34.35萬噸，同比大幅增長58.63%，顯著高于行業(yè)增速，產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)梯隊前列；全年負極材料營收72.93億元，同比增長54.96%，營收占比提升至91.82%，經(jīng)測算負極材料銷售均價總體較2024年下降2.32%，主要系行業(yè)競爭加劇，以及下游電池企業(yè)倒逼上游材料行業(yè)降價。2025年，公司已完全消化包括蘇北二期10萬噸在內的新建一體化產(chǎn)能，產(chǎn)能高位運行，現(xiàn)有自建產(chǎn)能仍存在階段性缺口。
公司負極材料出貨持續(xù)高于行業(yè)水平，在行業(yè)競爭加劇背景下，顯示公司產(chǎn)品具備較強的競爭力，預計2026年公司負極材料出貨仍將高增長，主要邏輯在于：一是負極材料需求仍受益于行業(yè)增長。二是公司實現(xiàn)全工序一體化生產(chǎn)經(jīng)營，石墨化自給率保持行業(yè)領先水平。截至2025年底，公司負極材料已形成年產(chǎn)能30萬噸。公司山西四期年產(chǎn)20萬噸鋰電池負極材料一體化項目、山西五期年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負極材料項目以及馬來西亞年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負極材料項目建設均有序推進中，預計未來兩年公司總產(chǎn)能有望突破70萬噸。三是客戶優(yōu)勢，公司是寧德時代核心供應商
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