>> 光大證券-成都銀行(601838)2025年報暨2026年一季報點評：息差筑底回升，營收布局長期韌性-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,劉源 |
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事件：
4月22日，成都銀行發(fā)布2025年年度報告及2026年一季度報告：
1）2025年實現(xiàn)營業(yè)收入236億，同比增長2.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤133億，同比增長3.3%。2024年加權平均凈資產收益率為15.4%，同比下降2.4pct；
2）1Q26實現(xiàn)營業(yè)收入62億，同比增長6.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤32億，同比增長4.8%。1Q26年化加權平均凈資產收益率為14.0%，同比下降0.8pct。
點評：
息差企穩(wěn)回升帶動利息凈收入強勢增長，削峰填谷銀行同步強化撥備計提。成都銀行26Q1營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為6.5%、6.8%、4.8%，較2025年分別提升3.8pt、3.5pct、1.5pct。其中利息凈收入同比高增17.3%，規(guī)模保持兩位數擴張的同時，更多得益于負債端成本改善，以及去年同期受按揭貸款重定價影響的資產端收益率低基數，測算口徑下，26Q1凈息差為1.62%，較25Q4環(huán)比回升2bp。其他非息同比下降48.4%，但僅占營收的7.5%、拖累有限。核心營收壓力趨緩下，公司抓住窗口期主動加強撥備計提力度，信用減值損失同比增長17.0%、對應信用成本同比上升1bp至0.28%，使得歸母凈利潤增速略低于營收端。
擴表節(jié)奏進一步放緩，更加重視結構優(yōu)化。26Q1末成都銀行資產、貸款同比增速分別為10.5%、10.8%，增速較2025年分別下降1.4pct、5pct，自25Q3以來公司持續(xù)深化結構調整，規(guī)模增長小幅縮量。2025年新增貸款1171億元，與2024年的1169億元基本持平，但25Q4僅增121億元、同比少增81億元，其中對公少增63億元；26Q1開門紅新增貸款346億元、同比少增303億元，其中對公少增279億元。從貸款投向看，2025年對公、票據、零售分別貢獻了貸款增量的72.7%、17.2%、10.1%，廣義基建相關貢獻了貸款增量的54.9%，制造業(yè)、批發(fā)零售和個人消費貸分別占增量的3.7%、11.5%和5.6%，但個人消費貸和批發(fā)零售業(yè)貸款分別同比增長29.9%、26.8%，增速顯著高于其他貸款。公司強化實體和零售信貸的轉型持續(xù)深化，2025年已完成成都市17條重點產業(yè)鏈金融服務全覆蓋，緊跟“立園滿園”行動，組織千人團隊深入“3+22+N”園區(qū)體系，走訪企業(yè)超萬戶、投放信貸750億元，同時推出“成小微”品牌，但受當前環(huán)境影響及轉型循序漸進，階段性規(guī)模增速或有陣痛期。
非信貸類資產方面，金融投資2025年新增446.7億元、同比增長12.6%，但26Q1增速降至7.4%、單季新增75.8億元。同業(yè)資產2025年壓降133.4億元，26Q1新增354.9億元，主要是存放央行和買入返售分別增加224.5、154.3億元，或與26Q1信貸投放縮量同時貨幣市場流動性寬松有關。
存款同步縮量增長，流動性寬松下負債端增加市場資金組織。26Q1末成都銀行總負債、存款同比增速分別為10.1%、7.4%，增速較2025年下降1.5pct、4pct，單季新增存款494億元、同比少增290億元，存貸兩側同步縮量增長。結構上定期化趨勢未見明顯改善，26Q1零售定期存款貢獻了增量的103.5%，零售活期較年初下降14億元、同比少增25億元，對公活期增長144億元、同比少增251億元，但對公定期存款部分回填25Q4降幅，期末活期存款占比為26.6%、持平于年初。市場類負債方面，26Q1應付債券、金融同業(yè)分別減少68億元、增加313億元，流動性寬松下成都銀行減少了同業(yè)存單余額，增加價格更靈活的短久期資金組織。季末二者合計占計息負債的23.5%、較年初+0.5pct。
25Q3息差拐點確立，2026年有望同比回升。財報披露口徑，成都銀行2025年累計凈息差為1.59%，較25H1下降3bp、較24A下降7bp，其中貸款收益率、存款付息率分別較24A下降40bp、26bp至3.96%、1.90%。測算口徑，成都銀行單季凈息差已在25Q3的1.54%見底，25Q4、26Q1環(huán)比分別回升6bp、2bp至1.60%、1.62%。具體看：1）資產端收益率延續(xù)下行趨勢，25Q3-26Q1依次為3.44%、3.36%、3.25%，26Q1同比下降26bp，持續(xù)消化2025年5月LPR下調帶來的新發(fā)調降和存量重定價。2026年3月全國企業(yè)貸款和個人住房按揭貸款新發(fā)加權平均利率穩(wěn)定保持3.1%，貸款存量部分的溢價空間已不高；同時，2025年公司債券投資收益率同比下降57bp至2.79%，隨著利息凈收入增長恢復、營收壓力趨緩，預計2026年債券賣出兌現(xiàn)的規(guī)模有望顯著下降，也利好投資收益率緩幅迭代。綜合后，2026年資產端收益率仍在下行通道，但降幅收窄。2）負債端成本率加速改善，25Q3-26Q1依次為1.95%、1.86%、1.74%，26Q1同比降幅已至22bp，預計下半年改善節(jié)奏邊際放緩，但已為全年息差企穩(wěn)留足空間。
非息收入增長放緩，主動蓄力鞏固長期營收韌性。26Q1成都銀行非息收入5.6億元、同比下降44.5%，營收占比降至9.1%。其中：1）手續(xù)費及傭金凈收入同比下降12.0%至1億元，除部分業(yè)務費率調降外，或與結構轉型初期增加業(yè)務基礎投入有關；2）其他非息收入同比下降48.4%至4.7億元，公允價值變動損益扭虧為盈、創(chuàng)收3.1億元。債券價值重估貢獻正向營收以及利息凈收入強勁下，公司主動減少浮盈債券兌現(xiàn)力度，26Q1投資收益同比下降87.9%、由10.8億元減至1.3億元，其中AC浮盈兌現(xiàn)由3.7億降至0.08億元，平緩消化2025年高基數，并為
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