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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)&2026一季報(bào)。25全年實(shí)現(xiàn)收入15.45億元（同比+17.2%），歸母凈利潤3.15億元（同比+4.8%）；25Q4實(shí)現(xiàn)收入3.07億元（同比+9.5%），歸母凈利潤0.48億元（同比+23.4%）；26Q1實(shí)現(xiàn)收入2.67億元（同比+11.3%），歸母凈利潤0.53億元（同比+19.1%）。
　　點(diǎn)評(píng)：公司通過加速產(chǎn)品迭代以及品牌勢(shì)能提升，26Q1收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；此外，公司原材料采購節(jié)奏精準(zhǔn)，成本控制優(yōu)異，盈利能力穩(wěn)步提升。分產(chǎn)品看：
　　驅(qū)蚊系列：26Q1收入實(shí)現(xiàn)0.67億元（同比+55.2%），銷量為1348萬只（同比+46.7%），均價(jià)5.00元（同比+5.74%）。公司深化大品牌、小品類研產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略，持續(xù)推廣具有智能定時(shí)、童鎖安全設(shè)計(jì)的新型電熱蚊香液等高端產(chǎn)品，量價(jià)同比提升幅度優(yōu)異。
　　嬰童系列：26Q1收入實(shí)現(xiàn)1.74億元（同比-3.1%），銷量為1591萬只（同比-14.5%），均價(jià)10.93元（同比+13.3%）。公司加強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域探索，成功上市兒童水感防曬啫喱、青少年控油祛痘系列產(chǎn)品&洗護(hù)類產(chǎn)品，年齡層覆蓋范圍持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)春節(jié)暖冬、開春偏熱，導(dǎo)致剛需降低，但公司憑借優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、均價(jià)大幅提升，收入保持平穩(wěn)。
　　精油系列：26Q1收入實(shí)現(xiàn)0.13億元（同比+13.3%），銷量為225萬只（同比+23.4%），均價(jià)5.58元（同比-8.3%）。價(jià)格下滑主要系原材料均價(jià)同比-8.5%，整體銷量/收入表現(xiàn)優(yōu)異。
　　線上品牌賦能，線下新區(qū)域增速靚麗。公司依托差異化品牌定位，深度布局“全域零售”，已構(gòu)建線上線下深度融合、數(shù)字化運(yùn)營的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。線上份額保持領(lǐng)先，線下新增與山姆渠道的合作，25年非平臺(tái)經(jīng)銷渠道增長加速，目前已打通胖東來、永輝、大潤發(fā)等特通渠道。25年線上直銷收入同比+13.6%，線下收入同比+36.1%，其中華南/華北/華中/西南/東北/西北等新區(qū)域收入同比分別增長145.5%/34.9%/125.2%/118.8%/134.7%/138.8%，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域華東亦表現(xiàn)穩(wěn)健、收入同比+5.6%。我們判斷公司線上品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)賦能線下，且憑借自身產(chǎn)品迭代加速，新區(qū)域未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利能力改善，營運(yùn)能力平穩(wěn)。26Q1公司毛利率為59.10%（（同比+1.4pct），凈利率為19.71%（同比+1.3pct）；費(fèi)用表現(xiàn)來看，26Q1期間費(fèi)用率為37.88%（同比+0.2pct），其中銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為32.14%/3.14%/3.52%/-0.93%（（同比分別+0.69/-0.07/-0.16/-0.27pct），整體表現(xiàn)平穩(wěn)。26Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.02億元（同比+0.17億元）；存貨/應(yīng)收/應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為126.8/6.8/68.1天（同比-7.1/+0.2/-2.8天）。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為3.6、4.3、5.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.1X、24.4X、20.8X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)