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業(yè)績簡評
　　2026年4月22日公司披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收273.8億元，同比增長53.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.12億元，同比下降60.7%；2026年Q1實(shí)現(xiàn)營收39.8億元，同比增長82.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比扭虧，主要受益于風(fēng)場出售影響。
　　經(jīng)營分析
　　低價(jià)訂單集中交付，風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)盈利筑底：2025年公司風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入191.4億元，同比增長40.9%，主要受益于2025年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長，實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)制造毛利率4.43%，同比下降6.56pct，預(yù)計(jì)主要受2024年中標(biāo)的低價(jià)訂單集中交付影響，隨著2025年行業(yè)風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)回暖，預(yù)計(jì)2026年高價(jià)訂單交付比例的提升有望帶動制造業(yè)務(wù)盈利實(shí)現(xiàn)較為明顯的改善。
　　“兩?！睒I(yè)務(wù)加速拓展，海外收入快速放量：2025年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，同比增長1807%，海外毛利率20.8%，顯著高于風(fēng)機(jī)制造整體毛利率，截至2025年末，公司已簽訂合同的海外在手訂單累計(jì)金額突破百億元。海上業(yè)務(wù)方面，2025年公司斬獲了石碑山、河北祥云島兩個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了海風(fēng)業(yè)務(wù)從0到1的突破。隨著公司高盈利水平的“兩?！睒I(yè)務(wù)收入持續(xù)放量，有望帶動整體盈利能力持續(xù)向上。
　　費(fèi)用管控卓有成效，營運(yùn)質(zhì)量大幅提升：受益于收入大幅增長帶來的規(guī)模效應(yīng)以及公司對各項(xiàng)費(fèi)用的精細(xì)化管控，公司各項(xiàng)期間費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)明顯改善，2025年及2026年一季度公司期間費(fèi)用率分別為8.0%、12.6%，分別同比下降2.9、9.1pct；此外，受益于下游需求放量，公司整體營運(yùn)質(zhì)量也實(shí)現(xiàn)明顯改善，2025年存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比下降34、20天。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)公司年報(bào)、一季報(bào)及我們對行業(yè)最新判斷，我們預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為15.6、25.6、31.8億元，對應(yīng)PE為20、12、10倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動。