>> 東吳證券-策略深度報告：地緣新常態(tài)下的紅利資產(chǎn)重估——景順長城中證國新港股通央企紅利ETF投資價值分析-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
1341KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛,蔣珺逸 |
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地緣新常態(tài)下的紅利資產(chǎn)價值重估
1）配置視角：地緣新常態(tài)推動紅利資產(chǎn)再定價。今年以來（截至4月22日，后同），港股紅利資產(chǎn)在市場波動中展現(xiàn)出極佳韌性，國新港股通央企紅利全收益指數(shù)收益回撤比高達1.7倍。往后看，全球宏觀框架中，地緣政治正從階段性擾動轉(zhuǎn)為長期約束。在這一宏觀約束下，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、高分紅能力，且綁定實體資源或公用屬性的紅利資產(chǎn)，配置價值尤為突出。
2）政策視角：政策推動紅利資產(chǎn)吸引力提升。2024年至今，A股上市公司分紅力度明顯加大，政策支持為紅利資產(chǎn)注入長期估值重塑動能。
3）資金視角：險資等長錢配置需求有望持續(xù)釋放。險資為代表的中長期資金基于負債端久期匹配與收益穩(wěn)定的需求，將為紅利資產(chǎn)帶來長期穩(wěn)定的資金流入。
4）紅利資產(chǎn)內(nèi)部：港股>A股：國新港股通央企紅利指數(shù)股息率為5.6%，優(yōu)于A股同類資產(chǎn)。央企>國企>民企：恒生中國央企指數(shù)近3年股息率維持在4.5%以上，股息吸引力高于國企、民企。全球地緣沖突加劇與能源價格中樞系統(tǒng)性抬升背景下，央企在資源掌控、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、資本實力及政策執(zhí)行方面具備不可替代的優(yōu)勢。資源型>穩(wěn)定型、消費型：資源型紅利一方面具備高分紅與穩(wěn)定現(xiàn)金流的防御屬性，另一方面盈利對油氣及大宗商品價格高度敏感，可直接受益于能源通脹，同時國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，優(yōu)化行業(yè)競爭格局。
國新港股通央企紅利價值投資分析
1）指數(shù)編制：聚焦港股高股息央企。中證國新港股通央企紅利指數(shù)（931722.CSI）由國新投資定制，從港股通范圍內(nèi)選取國務院國資委央企名錄中分紅水平穩(wěn)定且股息率較高的上市公司作為指數(shù)樣本，以反映港股通范圍內(nèi)股息率較高的央企整體表現(xiàn)。
2）市場表現(xiàn)：跑贏A/H寬基指數(shù)與同類指數(shù)。2020年以來，國新港股通央企紅利累計收益達55.5%，跑贏A/H股核心寬基指數(shù)及同類產(chǎn)品；收益風險比較高，2018年以來全收益指數(shù)年化夏普比率為0.53，明顯高于港股同類產(chǎn)品。
3）成分結(jié)構(gòu)：重倉資源型優(yōu)質(zhì)大市值央企。國新港股通央企紅利重倉石油石化、通信、交運央企，區(qū)別于A/H市場上的主要紅利指數(shù)，“金融地產(chǎn)含量”較低，資源型紅利占比高達47%，與地緣局勢、油價波動的正向相關(guān)性也更強，整體適合作為組合底倉配置，發(fā)揮對沖作用。
4）基本面與估值：分紅能力較強，估值提升邏輯有望強化。國新港股通央企紅利指數(shù)股息率顯著優(yōu)于主流寬基指數(shù)，近年估值上行后股息率（5.6%）相較其他港股紅利指數(shù)也仍有優(yōu)勢；指數(shù)整體分紅能力高于同類，疊加央企市值管理的政策導向，未來估值提升邏輯有望持續(xù)強化。
產(chǎn)品介紹：景順長城中證國新港股通央企紅利ETF
景順長城中證國新港股通央企紅利ETF（520990.SH）為投資者提供了一個布局港股央企紅利板塊的投資工具。產(chǎn)品于2024年6月26日正式成立，主要投資于中證國新港股通央企紅利指數(shù)的成分股，緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，以期獲得與標的指數(shù)收益相似的回報。截至2026年4月22日，該基金流通規(guī)模已達51.7億元。
風險提示：僅對基金產(chǎn)品進行客觀分析；經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不及預期；海外通脹及原油擾動下降息節(jié)奏不及預期；地緣政治事件“黑天鵝”。
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