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事件：公司發(fā)布2025年度報告，公司實現(xiàn)營收19.69億元（yoy+22%）、歸母凈利潤1.66億元（yoy+38%），毛利率、凈利率分別為18.49%、8.41%。2025年年度權(quán)益分派預(yù)案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅）、轉(zhuǎn)增3股，共預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利1808萬元、轉(zhuǎn)增4520萬股。
　　經(jīng)營回顧：汽車、家電業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，高性能、高附加值產(chǎn)品投入加大促使毛利率上行。2025年，公司改性聚丙烯、其他改性塑料、塑料片材營收分別為170813萬元（yoy+26%）、21262萬元（yoy+3%）、3585萬元（yoy-15%），毛利率分別為17.78%（yoy+2.25pcts）、26.24%（yoy+2.74pcts）、9.59%（yoy+3.15pcts），主要系（1）公司的汽車、家電業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，抗市場風(fēng)險能力增強；（2）公司核心大客戶營收貢獻占比持續(xù)提高，戰(zhàn)略合作深度不斷加深，訂單穩(wěn)定性與回款質(zhì)量大幅改善；（3）公司逐步縮減通用型、低毛利產(chǎn)品產(chǎn)能，加大高性能、高附加值產(chǎn)品投入，產(chǎn)品毛利率持續(xù)上行。區(qū)域方面，2025年公司境內(nèi)、境外分別營收196282萬元（yoy+22%）、598萬元（yoy+46%）。
　　2025年成就：研發(fā)賦能高毛利改性材料迭代，加快高端產(chǎn)品國產(chǎn)化。技術(shù)研發(fā)：2025年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，深化產(chǎn)學(xué)研合作，聚焦高性能、輕量化、低VOC、免噴涂、可回收等關(guān)鍵技術(shù)方向，加快高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代步伐，形成差異化技術(shù)壁壘。截至2025年年末，公司新增已獲授權(quán)專利12項和專利申請15項。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步縮減低毛利通用料，重點發(fā)展新能源汽車材料、高端家電專用料、電子電氣功能材料等高附加值產(chǎn)品。我們認為，憑借在材料技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)積累與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精準升級，公司有望進一步鞏固高性能復(fù)合材料領(lǐng)域的核心優(yōu)勢，深度綁定下游高端客戶需求。
　　2026年看點：布局消費電子、新能源、智能穿戴等新領(lǐng)域+完善全球化運營體系，緊抓市場擴容機遇。市場布局：公司實施汽車行業(yè)、智能家電行業(yè)雙賽道，并協(xié)同消費電子、新能源、智能穿戴等新領(lǐng)域共同發(fā)展戰(zhàn)略，拓展國內(nèi)外頭部客戶及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商資源，全面提升市場占有率。子公司成立：（1）公司于2025年2月對外投資設(shè)立控股子公司江蘇禾帆嘉創(chuàng)材料科技有限公司；（2）公司于2025年5月對外投資設(shè)立新加坡全資子公司HCJHPTE.LTD.；（3）公司于2025年6月對外投資設(shè)立子公司湖南禾潤昌新材料有限公司；（4）公司于2025年10月對外投資設(shè)立泰國控股孫公司Hechang AdvancedMaterials(Thailand) Co., Ltd.。我們認為，隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)、智能終端等市場持續(xù)擴容，以及海外本土化制造需求的釋放，公司憑借多賽道戰(zhàn)略的縱深布局、全球化運營體系的逐步完善，有望強化核心競爭力。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為1.80、2.26和2.80億元，對應(yīng)PE為16、13、10倍。受益于“以塑代鋼”及新能源車發(fā)展，公司產(chǎn)能擴張、創(chuàng)新驅(qū)動與全球化布局協(xié)同發(fā)力，汽車輕量化與高附加值材料有望打開成長空間。我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、主要原材料價格波動風(fēng)險、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。