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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年4月23日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收163.83億元，同比+13.68%；歸母凈利潤(rùn)36.00億元，同比+269.45%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　量?jī)r(jià)齊升疊加成本下行，盈利能力大幅增強(qiáng)。2026年一季度，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要受益于“量、價(jià)、本”三方面改善。1）價(jià)格端：報(bào)告期內(nèi)鋁價(jià)同比大幅上漲，是公司營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，26Q1長(zhǎng)江有色鋁均價(jià)24025元/噸，同比+17.56%，環(huán)比+11.57%；價(jià)格上漲貢獻(xiàn)顯著盈利彈性。2）成本端：一季度營(yíng)業(yè)成本112.10億元，同比下降13.61%，主要得益于核心原材料氧化鋁價(jià)格同比大幅回落。全國(guó)氧化鋁均價(jià)2684元/噸，同比-30.53%，環(huán)比-5.98%，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。3）產(chǎn)量端：公司2025年完成對(duì)部分子公司少數(shù)股權(quán)的收購(gòu)后，提升公司電解鋁權(quán)益產(chǎn)能15萬(wàn)噸以上，進(jìn)一步增厚了公司利潤(rùn)。2026年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量130萬(wàn)噸，鋁商品產(chǎn)量319萬(wàn)噸和碳素制品產(chǎn)量75萬(wàn)噸。
　　盈利能力與現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，高分紅基礎(chǔ)扎實(shí)。一季度公司綜合毛利率31.57%，同比大幅增加21.62個(gè)百分點(diǎn)，ROE為10.64%，同比提升7.26個(gè)百分點(diǎn)。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)33.97億元，同比大增95.24%，顯示出強(qiáng)勁的“造血”能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債表健康，且近年來(lái)分紅比例穩(wěn)步提升至40%左右，為持續(xù)的股東回報(bào)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　資源保障與綠電優(yōu)勢(shì)并進(jìn)，夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)推進(jìn)上游資源布局，著力提高云南地區(qū)鋁土礦自給率，2025年公司成功競(jìng)拍昭通太陽(yáng)壩鋁土礦普查探礦權(quán)；陽(yáng)宗海建成5萬(wàn)噸“全自動(dòng)一體化”再生鋁示范線，資源綜合利用能力繼續(xù)提升。同時(shí)，公司依托云南清潔能源基地已構(gòu)建完整綠色鋁產(chǎn)業(yè)鏈，綠色鋁產(chǎn)能位居行業(yè)前列，綠色品牌效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化，綠電鋁優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到公司有望持續(xù)受益鋁價(jià)上行，綠電鋁優(yōu)勢(shì)夯實(shí)盈利底盤，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為704/714/721億元，歸母凈利潤(rùn)分別為155.59/162.83/172.44億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.49/4.70/4.97元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7/7/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；電解鋁限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本大幅上漲。