>> 國金證券-英維克(002837)Q1利潤短期承壓，液冷增長強勁-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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業(yè)績簡評
2026年4月21日，公司發(fā)布2025年度報告及2026年一季報。
2025年實現(xiàn)營收60.68億元，同比上升32.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.22億元，同比上升15.3%。26Q1單季度實現(xiàn)營收11.75億元，同比上升26.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比下滑82.0%。
經(jīng)營分析
液冷持續(xù)滲透，公司在手訂單充裕：2025公司機房溫控節(jié)能設備營收34.48億元，同比+41.3%；機柜溫控節(jié)能設備營收19.77億元，同比+15.3%。公司出海業(yè)務穩(wěn)步推進，2025年境外地區(qū)實現(xiàn)營收8.49億元，同比+28.7%，全球化布局初見成效。截至26Q1公司在建工程3.22億元，同比+20.3%；存貨11.82億元，同比+20.2%，均為應對未來訂單而積極擴產(chǎn)、備貨的明確信號。公司已率先推出高可靠Coolinside全鏈條液冷解決方案，實現(xiàn)端到端產(chǎn)品覆蓋。我們認為公司有望憑借規(guī)模效應、技術積累及客戶認證壁壘持續(xù)領跑市場。
業(yè)務擴張期費用支出增加，表面利潤承壓：26Q1公司綜合毛利率24.3%，同比下降2.2pct，主要系上游原材料漲價；凈利率1.2%，同比下降4.6pct，主要由于財務費用同比大幅增長7815.4%至0.20億元，其中利息費用0.04億元，主要系業(yè)務擴張期公司借款增多，此外匯率下降，也導致匯兌損失增加。
國產(chǎn)芯片加速替代，有望進一步加速液冷部署：國產(chǎn)AI芯片在相同算力規(guī)模下通常功耗更高，因此對散熱效率的要求更加嚴苛。隨著國產(chǎn)芯片在境內(nèi)數(shù)據(jù)中心的上量節(jié)奏加快以及國內(nèi)PUE政策的收緊，液冷方案的滲透率提升邏輯將得到雙重強化?？紤]到下游客戶的招標節(jié)奏及大型數(shù)據(jù)中心交付周期，我們認為公司液冷訂單放量將在2026年下半年更為明顯，公司利潤有望隨收入規(guī)模擴大及費用率攤薄而顯著改善。
盈利預測、估值與評級
我們預計2026/2027/2028年公司營業(yè)收入分別為81.19/128.58/191.13億元，歸母凈利潤為11.76/19.46/29.32億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為86.59/52.33/34.74倍，維持“買入”評級。
風險提示
AI服務器需求不及預期的風險、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格上漲風險
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