>> 廣發(fā)證券-珀萊雅(603605)落地員工持股計劃，持續(xù)推進多品牌發(fā)展-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,張望 |
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業(yè)績表現(xiàn)：公司發(fā)布2025年度報告和2026年第一季報，（1）25年實現(xiàn)收入106億元，同降1.7%，歸母凈利15億元，同降3.5%，其中25Q4單季度收入35億元，同降8.2%，歸母凈利4.7億元，同降14.6%。（2）26Q1實現(xiàn)收入23.1億元，同降2.3%，歸母凈利3.7億元，同降6.1%，承壓系珀萊雅品牌天貓渠道下滑疊加多品牌孵化費率增加。
毛利率提升向好、多品牌孵化投放增加。25年以來降本增效+產品結構優(yōu)化拉動毛利率同增1.9pct至73.3%，至26Q1達74.5%/+1.7pct，期間銷售費率受新品牌孵化影響同增1.7pct至49.6%（26Q1達50.8%），管理費率同增0.4pct至3.8%（26Q1達5.0%），帶動歸母凈利率小幅下滑0.3pct至14.1%（26Q1達15.9%）。
落地員工持股計劃、指引26年增長不低于5%。公司面向124名核心員工設立持股計劃，共享公司成長紅利。持股計劃總規(guī)模不超過7000萬元，股票標的不超過115萬股，占公司總股本的0.29%。業(yè)績考核以2025年營業(yè)收入或歸母凈利潤為基數(shù)，2026年增長率不低于5%。
25年分渠道：（1）線上：實現(xiàn)收入101.2億元，同降-1.1%，線上直銷/分銷分別實現(xiàn)收入81.9億元/19.3億元，同比+0.9%/-8.8%。主要受主品牌珀萊雅增速下滑影響，且分銷渠道加強管控，但整體直營韌性較強。（2）線下：實現(xiàn)收入4.7億元/-12.0%，日化/其他渠道分別實現(xiàn)收入2.8億元/1.9億元，同比-22.7%/+11.1%，主要系主動收縮傳統(tǒng)CS渠道，主動拓展山姆等新興渠道，線下整體跌幅較25H1明顯收窄。
盈利預測與投資建議：公司短期競爭壓力與管理過渡已逐步化解，持續(xù)推進雙十戰(zhàn)略。當前公司落地員工持股計劃，彰顯長期信心，看好公司于低基數(shù)上的業(yè)績修復，預計26年歸母凈利潤16.0億元，給予26年合理估值20倍PE，對應合理價值80.79元/股，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求疲軟、新品放量受限、流量競爭加劇。
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