>> 東莞證券-珀萊雅(603605)2025年年報及2026年一季報點評：業(yè)績承壓，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌勢能延續(xù)-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏紅梅 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.97億元，同比下降1.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.98億元，同比下降3.50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.73億元，同比下降3.23%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.05億元，同比下降2.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.67億元，同比下降6.05%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元，同比下降9.97%。
點評：
護膚品類收入有所下滑，彩妝及洗護保持較快增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化。2025年，分品類來看，公司護膚類（含潔膚）實現(xiàn)收入81.82億元，同比下降9.28%，收入占比為77.20%；彩妝類實現(xiàn)收入15.63億元，同比增長14.86%，收入占比提升至14.75%；洗護類實現(xiàn)收入8.41億元，同比增長117.85%，收入占比提升至7.93%。整體來看，護膚品類仍為公司收入核心來源，但增長承壓；彩妝及洗護延續(xù)較快增長趨勢，尤其洗護業(yè)務(wù)放量明顯，對公司品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化形成支撐。
盈利能力持續(xù)提升，毛利率創(chuàng)近年新高，但費用率仍有上行。2025年，公司銷售毛利率同比提升1.87個百分點至73.26%，銷售凈利率同比下降0.15個百分點至14.56%；銷售費用率同比提升1.75個百分點至49.63%，管理費用率同比提升0.50個百分點至5.85%，財務(wù)費用率同比提升0.06個百分點至-0.27%。
品牌與渠道端仍具較強韌性，核心品牌勢能穩(wěn)固。2025年，珀萊雅在天貓平臺面霜、面膜品類均位列第1，防曬品類躍升至第7；渠道端，天貓旗艦店全年成交金額位列天貓美妝第1，618及雙11均保持領(lǐng)先。與此同時，公司持續(xù)強化內(nèi)容營銷與大單品運營，例如“汽水音樂節(jié)”相關(guān)活動全網(wǎng)曝光量超123億，雙11“源力治愈派對”直播觀看總?cè)藬?shù)突破793萬，顯示品牌拉新與轉(zhuǎn)化能力仍具支撐。
投資建議：公司作為國貨美妝龍頭，多品牌多品類矩陣持續(xù)完善，線上優(yōu)勢穩(wěn)固、核心單品韌性仍強。依托科研創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代與精細化運營，品牌力、渠道力與組織效率有望繼續(xù)支撐中長期增長。預(yù)計公司2026-2027年的每股收益分別為4.56元、5.11元，當前股價對應(yīng)PE分別為13.2倍、11.8倍，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、產(chǎn)品售價下行、投流政策變化導(dǎo)致投放成本上升、匯率波動、新品牌孵化不及預(yù)期等。
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