>> 方正證券-勁仔食品(003000)公司點評報告：受益春節(jié)Q1表現(xiàn)亮眼，關(guān)注后續(xù)渠道拓展及新品鋪貨表現(xiàn)-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華,毛學(xué)東 |
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事件：公司發(fā)布2025年報和26年一季報，2025年實現(xiàn)營收24.43億元，同比增長1.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比-16.68%，扣非歸母凈利潤2.01億元，同比-22.78%。25Q4實現(xiàn)營收6.34億元，同比-0.87%，歸母凈利0.70億元，同比-8.75%，扣非歸母凈利0.60億元，同比16.88%。26Q1年實現(xiàn)營業(yè)收入7.39億元，同比+24.16%,實現(xiàn)歸母凈利0.71億元，同比+5.48%，實現(xiàn)扣非歸母凈利0.66億元，同比+23.00%。
魚制品保持穩(wěn)健增長。2025魚制品實現(xiàn)營收16.46億元，同比增長7.33%，毛利率為29.75%，同比下滑-2.33pcts。豆制品實現(xiàn)營收2.31億元，同比-6.47%，毛利率為32.73%，同比提升0.51pcts。禽類制品實現(xiàn)營收4.49億元，同比-11.91%，毛利率為24.63%，同比+3.60pcts。蔬菜制品及其他實現(xiàn)營收1.17億元，同比-4.01%。
25年直營渠道實現(xiàn)快速增長，經(jīng)銷、線上有所承壓。25年經(jīng)銷/直營模式營收分別為15.79/8.64億元，同比-13.60%/+47.79%。25年線上營收為3.45億元，同比-11.77%。25年境外實現(xiàn)收入2565萬元，同比增長13.70%。
毛利率小幅下滑，26Q1費用率有所下滑。25Q4毛利率為29.41%，同比1.57pct。26Q1毛利率為27.03%，同比-2.88pct。25Q4公司期間費用率為18.32%，同比+1.58pct。其中銷售費用率為11.01%，同比+0.40pct；管理費用率為5.34%，同比+1.00pct。財務(wù)費用率為-0.08%，同比+0.30pct，研發(fā)費用率為2.05%，同比-0.11pct。26Q1期間費用率為15.95%，同比3.06pct，其中銷售費用率為10.58%，同比-2.78pct，管理費用率為3.70%，同比-0.34pct，研發(fā)費用率為1.71%，同比-0.27pct，財務(wù)費用率為-0.05%，同比+0.33pct。
盈利能力短期承壓。25Q4歸母凈利率11.02%，同比-0.95pct。25Q4扣非歸母凈利率9.39%，同比-1.81pct。26Q1歸母凈利率為9.64%，同比1.71pct，扣非歸母凈利率為8.88%，同比-0.08pct。
聚焦健康產(chǎn)品，全渠道協(xié)同。產(chǎn)品方面，目前有深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大健康產(chǎn)品系列，不斷推出健康創(chuàng)新性產(chǎn)品，深海鳀魚大單品穩(wěn)健成長。渠道方面，傳統(tǒng)渠道覆蓋廣度和深度不斷加強，25年覆蓋30多萬個終端，零食渠道保持高速增長，海外市場拓展成效顯著。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為27.33/30.37/33.40億元，分別同比增長11.87%/11.12%/10.00%，預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤2.60/2.90/3.14億元，分別同比增長7.01%/11.60%/8.28%，對應(yīng)26-28年P(guān)E為18.4/16.5/15.2X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期；食品質(zhì)量及安全風(fēng)險等
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