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事件：4月22日公司發(fā)布2025年財(cái)報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司收入69.34億元，同比+13.80%；毛利率25.46%，同比-3pct；歸母凈利潤(rùn)8.29億元，同比+12.34%。2026年一季度公司收入15.30億元，同比+3.28%；毛利率25.29%，同比-0.98pct；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比22.41%。
　　完成并表智能科技，智駕收入同比高增：2025年9月公司發(fā)布公告收購(gòu)上海恪石持有智能科技的60%股權(quán)，并于2025年三季報(bào)將智能科技進(jìn)行并表。2025年公司中央計(jì)算平臺(tái)和智駕域控收入7.36億元，同比+419%，毛利率同比增加7.7pct至7.99%；智能科技2024年凈利率為-24%，2025年為-11%，虧損不斷縮減。此外，2025年10月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債相關(guān)公告，其中擬投入3.87億元用于提高中央計(jì)算平臺(tái)和智駕域控產(chǎn)能。
　　全球化穩(wěn)步推進(jìn)，再獲國(guó)際客戶(hù)新定點(diǎn)：公司持續(xù)深化與國(guó)際知名主機(jī)廠(chǎng)的合作，2025年公司新獲定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)生命周期銷(xiāo)售額超過(guò)100億元。其中公司在智能照明領(lǐng)域獲得某國(guó)際客戶(hù)的數(shù)字像素照明中央控制模塊項(xiàng)目定點(diǎn)；還獲得了某國(guó)際車(chē)企的中央域控制器定點(diǎn)，此項(xiàng)目是該車(chē)廠(chǎng)首創(chuàng)的車(chē)輛控制核心部件。產(chǎn)能方面，公司完成對(duì)捷克IMI公司100%股權(quán)的收購(gòu)，并同步啟動(dòng)捷克公司的整合工作。
　　投資建議：公司照明主業(yè)持續(xù)獲得國(guó)際定點(diǎn)，且完成智能科技并表，智駕業(yè)務(wù)有望為公司提供新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.84/105.76/126.29億元，歸母凈利潤(rùn)10.00/12.06/14.19億元。對(duì)應(yīng)PE分別為22.78/18.89/16.06倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，智駕發(fā)展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。