>> 東方證券-科博達(603786)季報點評：收購智能科技，預計智駕域控將成為新增長點-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 387KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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受子公司并表影響公司盈利能力。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.97億元，同比增長16.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.46億元，同比增長14.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.52億元，同比增長12.1%。3季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.33億元，同比增長11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，同比減少0.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元，同比減少11.3%。3季度毛利率同環(huán)比分別下降5.7/3.7個百分點，預計智能科技完成并表對于公司整體毛利率形成一定拖累，隨著智能科技產(chǎn)能利用率提升，預計公司整體盈利能力有望逐步回升。
智能科技量產(chǎn)節(jié)奏加速，預計域控及中央計算平臺產(chǎn)品將打造第二增長曲線。3季度公司照明控制、電機控制、能源管理、車載電器與電子系統(tǒng)分別銷售7.76 / 2.66 /1.43 / 2.47億元，同比分別+2.5% / +14.2% / -43.0% / +15.0%。公司于9月完成對科博達智能科技60%股權(quán)收購，交易價格3.45億元，并表后科博達2025年前三季度中央計算平臺和智駕域控產(chǎn)品收入4.25億元。智能科技聚焦汽車智能化技術(shù)領(lǐng)域，與Momenta、高通和地平線等公司深度合作，推出了汽車智能中央算力平臺、智能駕駛域控制器等汽車智能化產(chǎn)品，目前已定點4家主流品牌車企，項目生命周期收入預計超200億元。目前智能科技規(guī)模效應(yīng)已初步顯現(xiàn)，產(chǎn)品量產(chǎn)節(jié)奏加速，標的公司2025年8月至2030年累計業(yè)績承諾不低于6.3億元，體現(xiàn)管理層發(fā)展信心。未來科博達有望借助智能化核心產(chǎn)品持續(xù)提升單車價值量，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，打造第二增長曲線。
國內(nèi)外產(chǎn)能加速擴張，奠定長期增長基礎(chǔ)。10月24日，公司公告擬發(fā)行不超過14.91億元可轉(zhuǎn)債用于智能科技有限公司汽車中央計算平臺與智駕域控產(chǎn)品、科博達汽車電子有限公司基地建設(shè)（二期）及汽車電子產(chǎn)品、浙江科博達工業(yè)有限公司汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)能擴建項目，總部技術(shù)研發(fā)及信息化建設(shè)以及補充流動資金。公司照明控制、電機控制等核心產(chǎn)品以及智能化產(chǎn)品等新接訂單存在產(chǎn)能缺口，相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)有助于緩解產(chǎn)能瓶頸，夯實市場份額，提升未來盈利能力。海外方面，公司以942.56萬歐元價格收購捷克IMI公司100%股權(quán)，有望提升海外拓客和全球化生產(chǎn)配套能力，為參與全球市場競爭奠定基礎(chǔ)。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年EPS分別為2.36、2.85、3.49元（原為2.54、3.22、3.92元，調(diào)整收入、毛利率及費用率等），可比公司25年P(guān)E平均估值37倍，目標價87.32元，維持買入評級。
風險提示
照明控制業(yè)務(wù)配套量低于預期、電機控制業(yè)務(wù)配套量低于預期、車載電器及電子業(yè)務(wù)配套量低于預期、域控產(chǎn)品配套量低于預期、乘用車行業(yè)銷量低于預期。
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