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摘要
　　中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年4月22日發(fā)布的題為《1Q26 preview》的報(bào)告，藥明康德（WuXi AppTec）將于4月27日公布2026年一季度業(yè)績。中信里昂認(rèn)為其盈利動(dòng)能持續(xù)加速、業(yè)務(wù)組合持續(xù)改善。研究預(yù)計(jì)藥明康德2026年一季度收入將同比增長，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)也將同比增長，進(jìn)一步強(qiáng)化盈利復(fù)蘇邏輯。盡管面臨匯率逆風(fēng)，但分析指出盈利上行空間將受三大關(guān)鍵因素驅(qū)動(dòng)：1）高利潤率的WuXi TIDES業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長；2）剝離低增長、低利潤率的臨床CRO板塊；3）嚴(yán)格的成本管控有效抵消短期利潤率壓力。
　　2026年一季度增長多元化利潤率回升
　　研究預(yù)計(jì)WuXi TIDES業(yè)務(wù)2026年一季度收入將同比增長，主要得益于截至2025年底超過200億元的在手訂單儲(chǔ)備（同比+20%）。受益于更多元化的CDMO管線，非TIDES業(yè)務(wù)（包括小分子CRDMO、藥明生物及測試業(yè)務(wù)）在2026年一季度有望重新加速。這標(biāo)志著藥明康德正轉(zhuǎn)向更均衡的增長結(jié)構(gòu)。
　　訂單儲(chǔ)備強(qiáng)勁
　　基于截至2025年四季度580億元的在手訂單儲(chǔ)備（同比+29%），研究預(yù)計(jì)藥明康德2026年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入將同比增長，位于公司管理層18-22%增速指引區(qū)間上限。盡管存在匯率逆風(fēng)，但業(yè)務(wù)組合改善及經(jīng)營杠桿效應(yīng)將推動(dòng)利潤率溫和擴(kuò)張，帶動(dòng)2026年經(jīng)調(diào)整非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤同比增長。
　　催化因素
　　近期股價(jià)波動(dòng)已提升估值吸引力，創(chuàng)造了良好的布局機(jī)會(huì)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)包括：1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期導(dǎo)致美歐客戶外包需求意外下降；2）全球藥企及生物科技公司研發(fā)支出意外削減；3）客戶研發(fā)進(jìn)度意外延遲或失敗；4）全球及中國同業(yè)價(jià)格競爭加劇。
　　公司概況
　　作為業(yè)務(wù)遍及亞洲、歐洲及北美的全球化企業(yè)，藥明康德為全球醫(yī)藥健康行業(yè)提供全方位研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，助力推動(dòng)新藥研發(fā)并實(shí)現(xiàn)突破性療法。公司通過五大核心業(yè)務(wù)覆蓋藥物開發(fā)全周期，包括小分子研發(fā)生產(chǎn)、生物藥研發(fā)生產(chǎn)、細(xì)胞及基因療法研發(fā)生產(chǎn)、醫(yī)療器械測試以及分子檢測與基因組學(xué)