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2025年上半年業(yè)績(jī)將超越預(yù)期
　　公司發(fā)布盈利預(yù)喜，預(yù)計(jì)2025年上半年收入同比增加20.6%至207.9億元（人民幣，下同），反映核心業(yè)務(wù)盈利的Non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將同比增加44.4%至63.1億元。股東凈利潤(rùn)同比增加101.9%至85.6億元。公司二季度收入環(huán)比增加15.4%至111.4億元，導(dǎo)致上半年收入將略超預(yù)期。公司不斷改進(jìn)生產(chǎn)工藝及提高營(yíng)運(yùn)效率來(lái)提高核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，Non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)提升幅度快于收入。此外，公司二季度繼續(xù)出售藥明合聯(lián)（2268 HK）權(quán)益，預(yù)計(jì)上半年將共獲益32.1億元，因此股東凈利潤(rùn)將大幅增加。
　　上調(diào)2025-27E收入與盈利預(yù)測(cè)
　　按2025年二季度情況，我們將2025-27E收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)1.5%、0.4%、0.6%。2025-27ENon-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)9.5%、5.1%、4.2%，反映公司核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提高。此外，2025E股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)20.0%，主要反映出售藥明合聯(lián)權(quán)益的影響，2026-27E股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)則分別上調(diào)5.1%、4.1%。
　　目標(biāo)價(jià)上調(diào)至98.20港元，給予“增持”評(píng)級(jí)
　　綜合以上情況，根據(jù)調(diào)整后DCF模型，我們將目標(biāo)價(jià)從80.30港元調(diào)升至98.20港元，反映盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)。由于公司股價(jià)近期上漲，評(píng)級(jí)調(diào)整至“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）如中美關(guān)系出現(xiàn)超預(yù)期變化，公司股價(jià)可能大幅波動(dòng)；（二）如客戶減少研發(fā)支出，公司業(yè)績(jī)將受影響；（三）項(xiàng)目進(jìn)展中出現(xiàn)問(wèn)題可能導(dǎo)致中斷。