>> 德邦證券-永泰能源(600157)煤電業(yè)務穩(wěn)健，長遠增量可期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃 |
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事件。公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入238.17億元，同比-16.01%；歸母凈利潤2.09億元，同比-86.63%；扣非凈利潤1.37億元，同比-90.32%。
煤炭量增價減，海則灘放量在即。2025年公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量1330.06萬噸、銷量1336.40萬噸，同比分別+19.45%、+19.90%，雖然產(chǎn)銷量明顯提升，但因受煤炭業(yè)務焦煤產(chǎn)品整體市場價格同比有較大幅度下降影響，公司煤炭板塊2025年營收63.14億元，同比-31.13%；自產(chǎn)商品煤毛利15.58億元，同比下滑62.62%。公司持續(xù)推進重點項目海則灘煤礦，海則灘煤礦資源儲量11.45億噸，屬于優(yōu)質(zhì)化工煤和動力煤，平均發(fā)熱量超6500大卡，項目2025年底已實現(xiàn)井筒貫通、井下系統(tǒng)成型，計劃2026年7月試采出煤、2027年一季度進行聯(lián)合試運轉，力爭實現(xiàn)當年投產(chǎn)即達產(chǎn)目標。
電力量穩(wěn)效優(yōu)，區(qū)域保供主力。公司控股總裝機容量918萬千瓦、參股400萬千瓦，主力機組均位于長三角、中原經(jīng)濟區(qū)等國家用電核心區(qū)域，是區(qū)域內(nèi)保供主力軍。電力板塊2025全年發(fā)電量405.55億千瓦時、上網(wǎng)電量384.54億千瓦時，同比略降1.71%；江蘇、河南主力電廠供電煤耗、利用小時數(shù)區(qū)域對標領先，機組超低排放達標。2025年四季度江蘇平均上網(wǎng)電價0.4348元/千瓦時（含稅）、河南0.4567元/千瓦時（含稅）。電力業(yè)務2025全年營收169.64億元，同比-7.83%，毛利率+4.53pct至18.95%，主要受益于動力煤采購成本下降、機組效率提升，成為業(yè)績穩(wěn)定器。
第二成長曲線成型，回購彰顯價值。公司坐擁158.89萬噸五氧化二釩資源，為儲能業(yè)務發(fā)展提供了堅實的上游資源保障，1.2代32kW電堆能效超80%達到國內(nèi)先進水平，南山光儲電站2024年9月正式投運以來已實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定運行，未來技術與商業(yè)化進一步突破可期。森達源、金泰源煤礦完成鋁土礦+鎵資源備案，中型礦床規(guī)模，伴生稀有金屬價值凸顯，有望打開長期增值空間。公司2025年完成5.01億元股份回購注銷，新一輪3-5億元回購推進，彰顯價值維護決心。
投資建議。考慮到公司項目投產(chǎn)節(jié)奏和相關產(chǎn)品市場價格變化，我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為9.48、16.54、23.41億元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險，項目進展不及預期風險。
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