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站在國(guó)內(nèi)AI科技光模塊龍頭中際旭創(chuàng)破萬(wàn)億的時(shí)刻，我們依然再次強(qiáng)調(diào)AI供需缺口（漲價(jià)）+出海新能源正在成為“新寧組合”的概率正在增大，由于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在持續(xù)，龍頭公司利潤(rùn)持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)本輪抱團(tuán)眼下不會(huì)輕易結(jié)束。事實(shí)上，對(duì)于任何一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，龍頭股破萬(wàn)億都是非常重要的標(biāo)志性事件，往往意味著產(chǎn)業(yè)正處于高潮期定價(jià)階段。在此，我們簡(jiǎn)要復(fù)盤近十年A股產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)股破萬(wàn)億市值之后，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些核心龍頭股股價(jià)會(huì)較此前波動(dòng)性加大，若后續(xù)有較大漲幅，通常需要滿足產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)+業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)+估值提升。進(jìn)一步拆分漲幅來(lái)看，這些產(chǎn)業(yè)核心龍頭股在萬(wàn)億市值之前更多賺業(yè)績(jī)爆發(fā)的錢，而在突破萬(wàn)億之后仍能夠大幅上漲往往是賺盈利兌現(xiàn)+部分估值提升的錢。更重要的是當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)龍頭股破萬(wàn)億后，二線品種與產(chǎn)業(yè)鏈供需缺口環(huán)節(jié)（漲價(jià)）超額跑贏核心龍頭，例如2020中后期酒鬼酒明顯開始跑贏貴州茅臺(tái)，又例如2021年天賜材料和碳酸鋰超額跑贏寧德時(shí)代。根據(jù)我們獨(dú)家的科技投資四階段理論，我們傾向于認(rèn)為2026年AI定價(jià)將從基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)定價(jià)向供需缺口環(huán)節(jié)過(guò)渡，從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)定價(jià)層面即“大光”走向“光圈”。
　　過(guò)去一段時(shí)間，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)2026年應(yīng)更應(yīng)與2021年類比：2021年在溫和通脹+全球經(jīng)濟(jì)有韌性+強(qiáng)美元宏觀背景下，大盤在年初下跌后轉(zhuǎn)入寬幅震蕩，下半年震蕩回升背后核心在于2021年A股具備基本面支撐，尤其是當(dāng)時(shí)以“寧組合”為代表的泛新能源支撐。同樣，2026年按照“三頭?！睌⑹?，純粹流動(dòng)性的牛市在上證綜指突破4000點(diǎn)就逐漸進(jìn)入后半段，后續(xù)有基本面就是牛市中繼，大盤也還有機(jī)會(huì)。這種基本面目前更多依賴“科技+出?！辈粩嗵嵘急?，在實(shí)現(xiàn)“30%-60%”過(guò)程中（歷史經(jīng)驗(yàn)是占比突破50%）引發(fā)A股向上新周期，這使得此前我們作出“不是牛轉(zhuǎn)熊”判斷，進(jìn)一步類比2021年“從茅指數(shù)到寧組合”的調(diào)結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)科技+出海中最強(qiáng)品種“AI漲價(jià)+出海新能源”成為“新寧組合”概率也在提升。
　　此外，當(dāng)前2026Q1普通和偏股型基金動(dòng)態(tài)觀察如下：
　　第一、Q1機(jī)構(gòu)增持邏輯：1）業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的AI硬件板塊（如光模塊、光纖光纜、電網(wǎng)設(shè)備、燃?xì)廨啓C(jī)等）；2）出海中上游+景氣品種（化工、儲(chǔ)能等）；3）受益于能源品價(jià)格上漲（石油石化、煤炭等）；第二、Q1機(jī)構(gòu)減持邏輯：1、部分資源品（銅等）；2、AI當(dāng)中業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較弱（計(jì)算機(jī)、傳媒、部分電子、港股互聯(lián)網(wǎng)等） 
　　分行業(yè)看，2026Q1機(jī)構(gòu)增持前五分別為：通信、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、石油石化；減持前五分別為：有色金屬、電子、非銀行金融、計(jì)算機(jī)、家電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)不代表投資建議，數(shù)據(jù)測(cè)算誤差，歷史經(jīng)驗(yàn)不一定代表未來(lái)。